国际对本期融资券信用状况的评级观点,并非建议投资者.PDFVIP

穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 本报告表述了中诚信国际对本期融资券信用状况的评级观点，并非建议投资者买卖或持有 本融资券。报告中引用的资料由企业提供，中诚信国际不保证引用信息的准确性和完整性。 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 东莞玖龙纸业有限公司 2007 年第二期短期融资券信用评级报告 评级结果 A-1 基本观点 中诚信国际评定 2007 年东莞玖龙纸业有限公司（以下简称“东 发行主体 东莞玖龙纸业有限公司 莞玖龙”或“公司”）拟发行的4亿元短期融资券的信用级别为A-1 。 发行规模 4 亿 本级别反映了本期融资券到期不能还本付息风险很小，安全性很高。 发行期限 365 天 该等级评定主要基于： 概况数据 外部环境支持。随着国内的消费开支、工业生产及中国对外出口 东莞玖龙 2004 2005 2006 2007H1 销售上升，国内对箱板纸和瓦楞原纸的需求持续增长；此外，近 货币资金（亿元） 9.67 7.08 2.60 1.62 期，国家出台的一系列政策对大型造纸企业利好，有利于公司未 所有者权益（亿元） 13.15 18.79 33.20 37.20 来发展。 总资产（亿元） 50.70 56.24 56.82 57.94 公司在国内箱版纸和瓦楞原纸领域规模优势显著。公司目前年生 短期债务（亿元） 14.73 15.51 6.93 2.94 总债务（亿元） 29.89 33.63 10.29 2.98 产能力达 190 万吨，2007 年上半年各类纸品产量达 86.6 万吨， 主营业务收入(亿元) 27.36 38.11 49.55 24.02 是国内产能最大的箱板纸及瓦楞原纸生产企业，规模优势显著。 净利润（亿元） 1.27 3.88 8.51 4.00 公司废纸、木浆等原材料采购渠道稳定，价格相对较低。公司与 EBITDA （亿元） 4.22 7.98 13.08 -- 经营活动净现金流（亿元） 2.50 4.43 12.43 6.86 美国中南签订了长期废纸和木浆的采购合约，原材料供应稳定； 所有者权益收益率(%) 9.63 20.65 25.63 21.50 此外，由于规模化采购，原材料采购价格相对较低。 资产负债率（% ） 74.07 66.59 41.56 35.80 公司盈利能力持续增强。随着 2005 年底 2 台高强瓦楞纸机的投 速动比率（X ） 0.86 0.84 0.78 0.72 产，2006 年公司主要产品产能及产量继续增长，规模效益得到 EBITDA/短期债务 (X) 0.29 0.51 1.89 -- EBITDA 利息倍数(X) 3.66 5.62 18.50 -- 持续提升，单位生产成本有所下降。2007 年上半年公司主营业 注 1：2007 年中期公司财务报表未经审计； 务收入达 24.02 亿元，毛利率达 18.99%，经营活动净现金流实现 注 2 ：2007 年中期公司所有者权益收益率指标经年化处理。 6.86 亿元。 注 3 ：