定增推进K12+职教发展,打造综合性教育服务提供商.PDFVIP

[Table_MainInfo] 新南洋 （600661） 证券研究报告/公司研究/公司深度 谨慎增持 ——维持 ` 日期：2017 年08 月02 日 行业：教育 定增推进K12+职教发展， 打造综合性教育服务提供商 [Table_Author] 分析师： 张涛  投资摘要 Tel ： 021 公司2014年重组后，战略调整为教育培训，定位是综合性教育服务提 E-mail ： zhangtao@ [Table_Summary] SAC 证书编号：S0870510120023 供商，包括K12 、职业教育、国际教育、幼儿教育、高端管理培训等 研究助理： 周菁 业务。2016年，公司营收13.89亿元，其中教育服务收入11.93亿元，占 Tel ： 021 比86%，同比增长25% ，昂立教育收入8.75亿元。近期公司完成定增， E-mail ： zhoujing@ 募资5.93亿元，有望加快推进K12教育和职业教育发展。 SAC 证书编号：S0870116060005 K12教育立足上海，加速长三角线下布局 基本数据 （2017.8.1） 昂立教育扎根上海多年，教学成果突出，具有品牌优势，为区域性龙 报告日股价（元） 20.46 头，现已形成全方位的K12产品线，涵盖了学科辅导、语言培训和素 通行 12mth A 股价格区间（元） 19.64/34.12 质提升（国学、艺术、STEM、体育等）。截止2016年底，昂立共有125 [Table_BaseInfo] 总股本（百万股） 286.55 个教学点，集中在上海，在上海本地教学规模领先。保守估算昂立教 无限售A 股/ 总股本 63.31% 育上海市占率仅为5%，未来深耕上海地区仍有增长空间。配合定增募 流通市值（亿元） 37.11 资，昂立教育发力长三角，计划3年合计新开60个教学点，如若完成， 每股净资产（元） 3.66 2019年昂立教育教学点数量接近200个。昂立教育内生增长稳定，预计 PBR （X ） 5.59 每年可保持约20-30%的增速。此外，昂立教育近年来布局素质教育赛 主要股东 （2017.6） 道，未来有望成为新的业绩增长点。 交大产业集团 22.52% 通行 职业教育加强院校合作，实现轻资产扩张 交大企管中心 12.45% [Table_ShareHolderInfo] 职业教育业务包括轻资产输出品牌、师资、课程、管理等实现服务收 上海起然教育 6.86% 费或建设宿舍楼、实训基地后收取使用费。定增募资到位，公司资金 汇添富基金（民营活力混合型） 2.80% 充足，拟加快推进职业院校合作项目。盈利模式确认后，依托交大教 罗会云 2.29% 学资源优势，可复制性较强，有望通过合作院校数量增加实现收益提 收入结构（2016） 升。 教育服务 85.88% 延伸产业链，布局国际教育和幼教 精密制造 9.19% [Table_RevenueStracture] 延伸教育产业链，公司20