东北饲料龙头,优势明显.PDFVIP

, 农业 公 推荐 （维持） 东北饲料龙头，优势明显 司 研 风险评级：一般风险 禾丰牧业 （603609） 究 2017 年2 月24 日 投资要点：  东北区域龙头，优势明显。禾丰牧业是东北地区饲料龙头，产品在东北 地区的市场占有率第一，东北地区销量占公司总销量的60%左右。 黄凡 SAC 执业证书编号： （1）原料主产区，成本优势明显。东北地区玉米产量约占全国总产量 S0340511010003 的1/3，大豆产量约占全国总产量的40% 。东北地区玉米豆粕价格也显 电话：0769 邮箱：hf@ 著低于其它地区，公司采购成本下降，同时也大幅减少了原料物流成本。 （2 ）东北地区畜禽养殖市场容量有望增加。饲料产品存在运输半径的 主要数据 2017 年2 月23 日 限制，多采取属地经营的模式。今年一号文件也提出引导产能向环境容 收盘价(元) 13.35 量大的地区和玉米主产区转移。未来养殖业将逐步往东北等玉米产区转 总市值（亿元） 111 移，东北地区市场容量的增加将为公司带来更多的发展空间。 公 总股本(亿股) 8.31 流通股本(亿股) 4.18 （3 ）东北地区饲料补贴利好区域龙头。近日支持东北三省饲料加工企 司 12 月最高价(元) 18.37 业补贴政策出台，补贴对象范围、时间区间已确认，补贴金额规则仍待 研 12 月最低价(元) 8.82 出台。该政策是农业供给侧改革在玉米产业端的落实，扶持需求端来达 究 到去库存的目的。禾丰牧业是东北地区饲料龙头,东北销量占比达到 60%，补贴将直接增厚公司利润。 股价走势  2017 年饲料原材料价格上行空间不大。目前国内玉米库存总量已达2.7 80.00% 60.00% 亿吨左右，再创出历年新高，国家取消收储政策标志着我国玉米市场逐 40.00% 步开启市场化进程，在去库存的压力下，今年玉米价格不具备大涨的基 20.00% 0.00% 础。同时国内豆粕价格受美豆影响较大，南美新季大豆丰收压力将进一 -20.00% 步凸显，美国及全球大豆谷物宽松的格局短期难以改变，预计豆粕价格 2 4 6 8 0 2 2 0 0 0 0 1 1 0 - - - - - - - 6 6 6 6 6 6 7 上行空间有限。 1 1 1 1 1 1 1 禾丰牧业 沪深300  需求端存栏有望见底回升拉动饲料需求。畜牧业的规模决定了饲料的需 求量，能繁母猪存栏数量从2012 年 10 月份5078 万头跌至2017 年 1 证 资料来源：东莞证券研究所，Wind