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三、范文见下页，建议使用格式刷形式 析“三元悖论”不能作为中国汇率制度选择依据之原因 金融学院 2004级 XX XXX（不同专业请分行写） 【内容摘要】在当前一轮中国汇率制度改革的讨论中，部分学者将“三元悖论”作为中国汇率制度选择的依据，把货币政策独立性作为决定汇率制度的唯一变量。本文通过对“三元悖论”理论基础蒙代尔-弗莱明模型及基于利率平价条件成立的汇率超调模型的分析，得出结论是：“三元悖论”不能作为中国汇率制度选择依据。本文再进一步深入分析M-F模型在实际应用中的缺陷，也从另一个角度证实以上结论。 【关键词】三元悖论；蒙代尔-弗莱明模型；汇率制度（关键词不少于三个） （上述内容注意字体 字号，内容摘、关键词后面没有冒号） 一、问题的提出（小标题使用黑体 五号 加粗） 20世纪90年代中期以来，由于一系列国内经济改革和结构调整所产生的积极作用，国内经济环境迅速改善，进出口贸易和利用外资的到持续增长，经常账户、资本和金融账户几乎保持“双顺差”格局，国际收支顺差持续扩大，外汇储备因此逐年增长。 表1 外汇储备历年变化表 （单位：百万美元） 经常项目 资本和金融项目 外汇储备 外汇储备比上年增长（%） 1999 21，115 5，178 154，675 6.7 2000 20，518 1，923 165，574 7.0 2001 17，401 34，778 212，165 28.1 2002 35，422 32，291 286，407 35.0 2003 45，875 52，726 403，251 40.8 2004 68，659 110，659 609，932 51.3 数据来源：《国际金融统计》 国际货币基金组织，2003Yearbook, 2004.Dec. , China, P.R. : Mainland 由表1，从2001年开始，我国外汇储备一直以较快速度增长，2004年更是达到51.3%的高点，在这一背景下，国际社会关于人民币是否应调整，汇率制度是否应改变的呼声日益渐起。早在2002年9月，国际货币基金组织就呼吁中国应考虑采用更具弹性的汇率机制，其后2002-2003年间国际社会充滞着“人民币升值论”。2004年国内经济出现过热倾向，中央银行不得不采取措施冲销外汇储备增长所引致的基础货币扩张，尤其在央行调整存贷款利率推动利率市场化进程后，人民币是否升值、汇率制度的改革更是成为关注焦点。 在汇率制度的选择问题上，学术界一个突出共识是：“人民币汇率制度的最终选择，取决于决策部门对‘独立货币政策——资本自由流动——汇率稳定性’种不同解的偏好及目标权衡。”（吴念鲁，2004）即根据资本自由流动、汇率稳定、货币政策独立性这三个宏观经济目标不能同时实现的“三元悖论”断定：随着中国资本项目的逐步开放，要实现货币政策的独立性，只有退出现行盯住美元的固定汇率制，采取浮动汇率制。然而汇率制度选择的唯一依据是否就是实现货币政策的独立性？本文通过分析“三元悖论”的理论根基蒙代尔——弗莱明（Mundell-Fleming）模型（简称M-F模型）及引入国际资金流动问题建立的多恩布什 （Dornbusch）汇率超调模型得出结论：开放宏观经济条件下，必然存在货币政策独立性的缺失，因此汇率制度的选择不能依据短期政策表现来决定。并且进一步分析M-F模型发现其假设条件与中国目前现实经济状况存在不符之处，所以也从另一个角度说明“三元悖论”不能作为中国汇率制度选择依据。 二、简要陈述M-F模型与“三元悖论” （小标题使用黑体 五号） “三元悖论”的理论基础是M-F模型，20世纪60年代由罗伯特.蒙代尔（Robert Mundell） 何J.马库斯.弗莱明(J. Marcus Flemming)提出，即开放经济下的IS-LM-BP模型。其中IS曲线上达到产品市场均衡条件是： LM曲线上达到货币市场均衡条件是： BP曲线上国际收支达到均衡，其斜率由资金流动性决定，资金流动性越强曲线越平缓。M-F模型如图1所示: 设定不同约束条件对上图进行分析，M-F模型得出的结论是固定汇率制下货币政策长期内无效，因为国际收支失衡时政府有义务通过调节国际储备从而影响货币供给，并最终维持固定汇率，但财政政策一般有效；浮动汇率制下，货币政策一般有效，因为政府没有维持汇率水平不变的义务，可以独立实行货币政策，但财政政策一般低效。在此基础上，克鲁格曼进一步提出“三元悖论”（Krugman, 1999）：“一般说来，宏观经济管理者们有三个目标。他们需要灵活的货币政策，以应对经济衰退和通货膨胀的威胁；他们需要稳定的汇率，使商业活动不致于面对太多的不确定性；他们还需要让国际商业活动自由进行，特别是让人们自由买卖货币，以维持私有