政策放松预期再抬头.PDFVIP

2012 年4 月16 日 策略研究 研究所 证券分析师：桑俊 S0350510120007 政策放松预期再抬头 0755sangj@ ——2012 年投资策略周报第14 期 投资要点： 中期延续熊市思维，短期市场仍然处于低位震荡态势，中期看好顺应“经济结构调整”的成长类投资 机会。最新公布的GDP 数据低于预期，剔除3 月份季节性因素之后，企业投资意愿不足，内需疲弱的趋势 延续。经济弱势导致政策相机抉择的必要性增强。最新的政府工作会议精神要求加强总需求管理，改善内 需不足的局面。我们预计投资者政策放松预期将再度抬头。在中央要求保持适度投资规模的背景下，4 月份 基建投资回暖的概率增大。短期策略由谨慎转向中性偏乐观，看好政府基建受益的相关行业，看好机械、 建材、化工、电力设备等相关行业以及水利、核电、节能环保相关主题投资机会。  市场回顾：利空利好交错，市场震荡上升 本周经济数据密集公布，但是数据好坏不一，其中CPI 同比增 长3.6%，高于市场预期，蔬菜价格和油价调整使得物价在下行趋势中出现反弹；新增信贷达到1.01 万亿， 高于市场预期；一季度GDP 增速为8.1% ，低于为8.3%的市场预期值。数据堪忧，但是投资者对于政策放 松的预期增强，宏观数据的喜忧参半下市场仍然震荡上行，各个行业板块普遍上涨，非银行金融、房地产、 国防军工等行业涨幅居前。  市场展望：总需求不足局面还将持续，短期政府投资加速概率增大 最新宏观数据明显低于预期，一季度 GDP 增速创下 11 个季度以来的新低，总需求不足的态势明显，这与此前我们测算的工业产出缺口由正转负 的结论一致。具体来看，企业新增中长期贷款占比持续回落，进口贸易增速同样继续下滑，企业投资意愿不 足和内需疲弱的趋势延续。宏观经济政策相机抉择的必要性增加。温总理最新会议指出宏观调控政策具有较 大回旋余地，中央将加强总需求管理，改善内需不足的局面。地方政府融资平台已经初步清理完毕，财政存 款负增长暗示中央资金逐步下拨，政府投资此前面临的资金压力有望明显缓解。我们预计投资者政策放松预 期将再度抬头。在中央要求保持适度投资规模的背景下，4 月份基建投资回暖的概率增大。短期策略由谨慎 转向中性偏乐观，看好政府基建受益的相关行业，看好机械、建材、化工、电力设备等相关行业以及水利、 核电、节能环保相关主题投资机会。  数据跟踪：国际油价继续回落，国内需求持续回暖 公开市场连续三周净投放，但是货币市场收益率变动 存在结构性各异，1 天及7 天的质押式回购收益率有所反弹，3 个月质押式回购收益率小幅下降。上游国际 原油价格继续回落，煤炭港口价上升，库存有所下降。中游随着开工期的到来需求回暖，钢材价格上升，社 会库存下降，但是水泥价格则小幅下降，这可能与水泥企业增加供给有关。下游商用车和乘用车的销售量环 比增加，但是同比增速较上月大幅降低；房地产销售地区差异明显，上海和广州等地的房地产销售延续了反 弹格局，北京和上海等地的房地产销售则出现不同程度的回落；千家核心商业企业零售指数为8.7，与上月 基本持平，但是限额以上批发零售业零售额同比增长21.7% ，增速略有下降。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 证券研究报告 1、上周国内外经济与重大事件跟踪 表 1、上周国内外经济与重大事件跟踪 发布 政策类型 标题 发布机构 主要内容 点评