第二百零五期 二零零七年十一月五日至十一月九日.PDF

第二百零五期 二零零七年十一月五日至十一月九日 基金经理札记 投资策略报告 三江谈投资 基金同业动态 海外基金视窗 本周业绩报告 基金经理札记 动力组合 基金经理史伟 基金经理周记 10 月份消费物价涨幅为 6.5%，应该说位于市场预期的低端，没有创出年内新高，基数效应 和食品上涨动力略有减弱应该是主要原因。但目前并不等于说通胀压力有明显减弱，前期成品 油涨价和油脂类价格上涨，将对 11月后物价产生压力。成品油涨价所起的作用将是抹平未来物 价的波动性，即 10 月后的走低幅度和后续的反弹幅度都会减弱。明年调价压力依然很大，食品 上涨动力依然强劲。虽然预测 10 月后 CPI 会回落，但这种回落应该是暂时性的，是新涨价动力 出现前的时滞期。 我们判断：10 月物价将可能是年内高点，之后将小幅走低到明年 1 季度。出于谨慎考虑， 央行可能会加息一次，27bp。当然由于外部经济情况存在风险，流动性过剩压力较大，央行本 意不愿加息，也存在不加息的可能。我们大胆预计，即使加息，很可能是年内最后一次，之后 加息的步伐将暂停。毕竟国内外价差预计应该保障在一定的区间之内。 而 10 月份贸易顺差再创新高，达到 270 亿美元，创出历史新高。显示出在美国经济增长面 临风险，中国经济增长前景依然看好和人民币升值的大背景下，国际资金对人民币资产热钱不 减反增。判断未来流动性过剩的趋势只会加剧而不太可能明显减弱。相对于利率政策，我们预 计汇率的变化力度更大。 周末央行再次宣布调高存款准备金率 0.5%，达到 13.5%，回笼资金在 1900 亿左右。本次回 笼的直接原因应该是 10月份顺差创新高（2000多亿），加上前期大盘股发行，市场资金趋紧原 因，央行向市场净投放 1000 多亿，打乱了回笼的节奏。准备金率调整应该是适应性的对流动性 的大趋势没有影响。但由于缴款在 26 日，正好遇到 21 日中铁申购，因此在大致 16 日后资金面 短期会明显趋紧。 上周美国金融市场出现较大振荡，其主要原因依然是房贷问题。依然维持前期的判断，短 期内美国经济面临问题，中期严重衰退可能性不大。认为判断美国经济短期是否调整到位，首 先看美房价是否已经启稳，在房价未见底前，次按问题不会充分暴露，次按没有充分暴露前， 次按对消费的影响就无法充分体现。而从国内的数据来看，国内经济的景气程度依然较高，基 于国内需求的行业与企业盈利似乎不需要悲观。只是需要跟踪外部需求罢了。 投资策略报告 上市公司中期利润增长超预期 根据上市公司的今年中报披露，可比公司的 2007 年中期净利润同比增长率为 74.29%，扣除投资收益项目约增长52％ 。 由于金融行业公司会计准则的差异性，我们统计分析非金融行业公司的中期业 绩归因，中期主营业务增长率为26.63%，净利润增长率63.93%，以主营业务增长率 为基础，对中期的超额收益的影响因素进行分解，结果如下： 营业费 财务费 主营业务 用 管理费用 用 投资收益 所得税 主营成本 因素 税金及附 其它 超额贡 超额贡献 超额贡 超额贡献 超额贡献 超额贡献 加 献 献 超额收益