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中国太保投资研究报告引言保险业是现代经济十分重要的组成部分，也是经济发展的重要支撑和保障。没有保险业的同步发展，中国经济就如同在没有保护措施下的高空走绳索，发展水平很“高”但也很“险”，存在的风险和隐患是不言而喻和无处不在的。随着改革开放的推进和经济的持续发展，在国家各项重大利好的政策之下，保险行业逐渐呈现出一片欣欣向荣的景象。与此同时，多家新兴保险公司不断产生，金融行业中交叉业务逐渐增多。在大众的保险意识日益提高的过程中，面对如此大的潜在市场，老牌国有保险公司和新兴保险公司将面临怎样的竞争与合作，本文以中国太保为例从基本面和技术面分析其投资价值，给出了相应的投资建议。一、基本分析（一）宏观经济分析1.GDP增速分析2017年一季度GDP同比增速6.9%，高于市场预期，经济运行企稳向好，但随着二季度窗口期来临，经济下行压力依然存在。供给侧结构性改革红利逐步释放，产业结构持续优化。工业增速对经济提振作用明显，第三产业贡献率也较去年四季度大幅提升。GDP增速超预期的主要原因在于外需改善、居民消费反弹以及投资稳健增长。首先，贸易增速缓慢复苏。一季度外需复苏带动出口增长，去库存推高进口需求，美元加息抬高进口价格，贸易顺差虽然回归，但仍有收窄趋势，外贸增速呈现弱复苏；第二，消费成为经济增长主动力。一季度社会消费品零售总额8.58万亿，同比增速较去年四季度降0.4个百分点，但考虑通胀因素，CPI较上季度降0.8个百分点，实际消费品数量增加0.4%；第三，固定资产投资放缓。除制造业投资稳中有进之外，地产投资受调控政策抑制，基建投资规模扩张空间有限，整体上看投资的滞后性和粘性支撑了一季度经济增速。2.CPI指数分析一季度CPI温和上升，CPI同比涨幅有所扩大，主要是受非食品价格上涨影响。4月CPI同比1.2%，略高于预期的1.1%。4月份CPI的回升主因非食品的季节性回升和基数影响。非食品价格同比上涨2.4%，影响CPI上涨约1.90个百分点。其中，医疗保健价格上涨5.7%，旅游价格上涨4.2%，交通和教育服务价格均上涨3.4%，居住价格上涨2.4%。食品价格同比下降3.5%，影响CPI下降约0.73个百分点。其中，鲜菜价格下降21.6%，蛋、猪肉、禽肉价格分别下降11.4%、8.1%和2.7%。水果、水产品价格有所上行，有一定的季节性因素；蛋类、食用油环比微幅下跌；消费升级下，酒类4月环比上涨0.4%，对应同比2.0%。3.货币政策分析货币政策中性趋紧的方向没有改变。今年政府货币政策的主基调是“稳健中性”，但从一季度的金融数据看来，当前货币流动性实质性趋紧，新增社融总量超预期，但其中表外融资增势明显；央行收紧流动性，信贷增长放缓，信贷短期中性偏紧局面将持续。中国央行总资产长期处于持续上升趋势中，但是从2015年下半年开始，这种趋势出现了重大变化，央行总资产出现了明显的下降。之后，央行总资产处于横向震荡状态中，2017年第一季度，央行总资产又出现下降苗头。统计数据表明，中国央行缩表是客观事实。央行缩表、货币信贷增速下降会导致资金供求紧张、利率上升。资金供求紧张、利率上升，将增加偿债压力，甚至可能导致资金链断裂，并引起连锁反应。央行缩表、货币信贷增速下降是不得已而为之，中国宽松货币政策已经到了末尾阶段，中国货币政策已经转向中性，未来继续收紧是大势所趋。（二）行业分析1.行业格局：优势集向传统龙头（1）万能险监管及其影响2016.3.1《关于规范中短存续期人身保险产品有关事项的通知》2016.9.1《关于强化人身保险产品监管工作的通知》《关于进一步完善人身保险精算制度有关事项的通知》2016.12.1《停止前海人寿开展万能险新业务》《暂停恒大人寿委托股票投资业务》2017.1.24《关于进一步加强保险资金股票投资监管有关事项的通知》2017.2.24《对前海人寿有关违法案件作出行政处罚》《对恒大人寿资金运用违规行为进行处罚》从2016年出台的各项政策看，当前保险行业的监管脉络从产品端到投资端，再到对具体公司“点对点”的监管，不断升级、细化，受监管脉络变化的影响2017年1-2月，寿险业用于衡量万能险的“保户投资款新增交费”科目为2313亿元，同比下滑61%，2017年1-2月，寿险业“原保险保费收入”13231亿元，同比增长37%。（2）投资端开始面临趋势性压力2015年受股市上涨影响，行业实现7.6%的总收益率，应是近几年高点。2016年“资产荒”开始逐步被市场认知，同时上市险企均将长期投资收益率假设下调为5%，近10年来首次下调图1.2011年-2016年保险资金收益率趋势图（3）财险行业的分化格局保费收入口径：TOP3保费收入占比维持在60%以上；承保利润口径：TOP3承保利润是行业总承保利润的178%。（4）竞争核心的转变：从投资收益，到