铅上市企业生存状态不佳，行业低迷延续 - 光大期货.pdf

铅上市企业生存状态不佳，行业低迷延续 近年来铅锌冶炼产能的扩张速度远快于铅锌矿山的勘探和开采，冶炼行业竞争激烈，冶炼加 工费呈下降趋势，而上游铅锌精矿的价格由于矿山资源的减少而呈现上升趋势。矿山资源对整个 行业日益重要。单一的冶炼企业，原材料铅锌精矿采购价格的波动对公司影响较大，价格下跌导 致冶炼企业利润一再压缩甚至亏损。而具有上下游全产业链优势的企业，其相关原材料和中间产 物的成本较低，在竞争中更具备优势。 目前，国内涉铅上市公司主要有单纯冶炼的豫光金铅、株冶股份、锌业股份；矿山兼冶炼的 中金岭南、驰宏锌锗、西部矿业、建新矿业；以及有矿资源但无铅冶炼的西部资源、盛达矿业、 兴业矿业、罗平锌电、宏达股份等 12 家。 图表1：主要铅上市企业铅产出情况 上市公司 铅矿金属量 锌矿金属量 铅锌矿产能 电解铅 电解锌 2013 年上半年净利润 单位 万吨 万吨 万吨 万吨 万吨 亿元 豫光金铅 0 0 0 40 0 （-）2.39 株冶股份 0 0 0 12 50 （-）1.94 中金岭南 380 743 32 6 19 0.96 驰宏锌锗 235 665 20 12 14 3.47 西部矿业 180 280 13 5 16 1.28 盛达矿业 36 80 5 0 0 1.5 西部资源 38 60 5 （估算） 0 0 0.2 兴业矿业 6 134 5 （估算） 8 0 0.56 数据来源：上市公司年报 （注：数据截至2012 年，与现状或存在差异） 一、冶炼企业亏损明显 豫光金铅 豫光金铅是国内最大的铅冶炼生产商，公司以铅冶炼为核心业务，并回收在铅精矿中伴生的 其他金属成份，如贵金属、铜和锌等。铅冶炼副产品是利润贡献主体。在公司的收入结构当中， 电解铅贡献了40%的销售收入，白银贡献了24%。公司年精铅产能可达40 万吨，公司目前拥有三 套粗铅冶炼系统，在自供约 30 万吨粗铅的基础上，外购约 10 万吨粗铅。在副产品方面，公司 可产出硫酸25 万吨，白银700 吨，黄金 3 吨。 公司原材料以外购铅精矿为主。国内精矿占 80%左右，国外精矿占 20%左右。公司外购铅精 矿的采购价格，按照市场价格扣减加工费的方法确定。 2012 年公司完成电解铅产量 39.62 万吨，比去年同期增长3.5%，黄金2926 公斤，比去年同 期下降15.66%，硫酸27.51 万吨，比去年同期增长2.72%。2012 年公司实现净利润5792.21 万元， 比去年同期下降36.56%，较2011 年减少 36.56%。 今年上半年豫光金铅销售收入63.39 亿元，比去年同期增长 12.46%，净利润-2.39亿元，其 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 中归属于母公司的净利润-2.43 亿元。年报显示出现亏损的主要原因是受市场环境影响，公司主 要产品铅、金、银价格下滑，尤其是白银价格跌幅较大，主产品毛利率下降，电解铅、黄金、白 银的销售价格分别下降7.48%、7.71%、20.03%；因产品价格下跌导致公司存货减值，公司计提了 存货跌价准备；原料市场供应紧