第四课筹资管理.ppt

筹资管理的内容 科学预计资金需要量 合理安排筹资渠道、选择筹资方式 降低资金成本、控制财务风险 （三）债券发行的程序 由董事会制订方案，股东大会作出决议。 （四）债券的偿还 提前偿还、分批偿还、一次偿还 （一）基本原理 假设企业某些资产和销售规模存在稳定的百分比关系，随着企业销售规模的扩大，相应的资产占用资金也需增加； 为筹集这些资产所占用的资金，企业首先考虑商业信用产生的资金来源； 扣除商业信用产生的资金来源后，剩下的资金需求就是企业需要筹集的资金总额。 外部筹资额=筹资总额-内部资金来源（留存收益） （二）基本步骤 1.确定随销售变动的资产项目（敏感资产），计算其销售百分比； 某项目的销售百分比=该项目资金占用/销售收入 2.确定随销售变动的负债项目（敏感负债），计算其销售百分比； 某项目的销售百分比=该项目资金占用/销售收入 3.筹资总额=（资产的销售百分比-负债的销售百分比） ×销售收入的变动额 4.外部筹资额=筹资总额-内部筹资额（留存收益） 如果企业有两种以上筹资方案比较时，需两两比较，画图决策。选择每股收益最高的方案。 书例题143页 债务资金的市场价值B：等于其面值 权益资本的市场价值S：永续年金的现值 S=净利润/Ks Ks=Rf+β(Rm-Rf) V=B+S 公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的。 * 上述公式是计算经营杠杆系数的理论公式，但利用该公式，必须以已知变动前后的相关资料为前提，比较麻烦，而且无法预测未来(如2016年)的经营杠杆系数。经营杠杆系数还可以按以下简化公式计算： 报告期经营杠杆系数=（基期息税前利润+固定成本）/ 基期息税前利润， 或DOL = EBIT+F / EBIT 故上题也可解为：DOL = 4000 / 2000 = 2 计算结果表明，两个公式计算出的2015年经营杠杆系数是完全相同的。 同理，可按2015年的资料求出2016年的经营杠杆系数：DOL = 4800 / 2800 = 1.71 新疆财经大学会计学院 * 3.经营杠杆与经营风险的关系 上式表明，影响经营杠杆系数的因素包括产品销售数量x,产品销售价格p,单位变动成本b和固定成本总额a等因素。经营杠杆系数将随固定成本的变化成同方向变化，即在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大。企业经营风险的大小和经营杠杆有重要关系。一般来说，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。 DOL= = M M-a (p-b)*x (p-b)*x-a 新疆财经大学会计学院 * （二）财务杠杆效应 1.财务杠杆的含义 不论企业营业利润多少，债务的利息和优先股的股利通常都是固定不变的。 税后利润 （ EBIT-I）*（1-T） EPS = = 普通股股数 普通股股数 这种由于债务的存在而导致普通股股东权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应，称作财务杠杆。 新疆财经大学会计学院 * 财务杠杆是指由于筹集资本的成本固定而引起普通股每股收益的波动幅度大于息税前利润的波动幅度现象，其影响也有正，反两方面。 当息税前利润（EBIT）增长时，每一元利润以负担的固定资本成本就减少 ，从而引起普通股每股收益（EPS）以更快程度增长，此即财务杠杆利益。 反之，当息税前利润下降时，每一元利润的负担的固定资本成本就会增加，从而引起普通股每股收益以更快速度下降，此即财务杠杆风险。 新疆财经大学会计学院 * 2.财务杠杆的计量 财务杠杆系数(Degree of Financial leverage)是普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。例题 其计算公式为： 财务杠杆系数 = 普通股每股利润的变动率 / 息税前利润变动率， 或 DFL △ EPS/EPS △EBIT/EBIT EBIT EBIT－I = = 新疆财经大学会计学院 * 例题 某公司资金总额为600万元，负债比率为40%，利息率为10%。该年公司实现息税前利润为70万元。公司还将支付4万元的优先股股息。T=25%。求该公司的财务杠杆系数。 新疆财经大学会计学院 * 答案： 利息= 600 × 40% × 10