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外贸快评出口的真正问题在于利润与营收脱节
经济研究 Page 1
yInfo]
证券研究报告—动态报告/经济快评
宏观经济 10 月份外贸快评
2011 年11 月11 日
[Table_Title]
外贸快评：出口的真正问题在于利润与营收脱节
证券分析师： 周炳林 0755 zhoublin@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120066
证券分析师： 崔嵘 021cuirong@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120057
事项：
[Table_Summary]
海关总署发布10 月份我国外贸进出口情况。今年1 至10 月份，我国进出口总值29753.8 亿美元，比去年同期增长24.3%。
其中出口累增22.0%；进口26.9%。
10 月份当月，我国进出口总值为2979.5 亿美元，增长21.6%。其中出口1574.9 亿美元，增长15.9%；进口1404.6 亿
美元，增长28.7%，当月贸易顺差170.3 亿美元。
评论：
10 月出口环比为7 年来同期最低
10 月出口增速继续放缓，8、9、10 月出口同比分别增长24.5% 、17.1%、15.9%，连续两个月下降；10 月进口大
幅反弹，8、9、10 月进口同比分别增长30.2%、20.9% 、28.7%。基于外围局势的持续动荡，15.9%的出口速度并
没有超出市场的预期。前10 月累计出口增速为22.0% ，我们预计全年增长20% ，隐含未来两月出口增速均降至15%
左右。
表1：05年-11年10月份进口、出口环比增速比较
年份 各年 10 月出口环比 各年 10 月进口环比 基本景气区间
05-10 -3.0% -10.5% 外贸扩张期
06-10 -3.8% -15.8% 外贸扩张期
07-10 -4.1% -8.7% 外贸扩张期
08-10 -6.0% -13.2% 外贸扩张期
09-10 -4.5% -15.8% 外贸衰退期
10-10 -6.2% -15.0% 外贸扩张期
11-10 -7.2% -9.5% 外贸扩张期
资料来源：Wind ，国信证券经济研究所整理
05 年至今的7 年来，每年10 月进出口都会迎来季节性的环比负增长 （与中国长假有关），其中出口05 年-11 年的
10 月环比9 月增速分别为-3.0%、-3.8%、-4.1% 、-6.0%、-4.5% 、-6.2%、-7.2% ，进口05 年-11 年的 10 月环比9
月增速分别为-10.5%、-15.8%、-8.7%、-13.2%、-15.8%、-15.0%、-9.5%。11 年 10 月出口的-7.2%环比是历史最
低值，显示当前出口景气堪忧，进口的-9.5%降幅则是一个相对较强环比状态。
出口的真正问题在于利润与营收脱节
尽管近期出
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