广东粤海控股有限公司2011年度第二期短期融资券信用评级.PDF

穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 广东粤海控股有限公司 2011 年度第二期短期融资券信用评级报告 债项信用等级 A-1 基本观点 发行主体 广东粤海控股有限公司 注册额度 15 亿元 中诚信国际评定 2011 年广东粤海控股有限公司（以下简称 本期规模 5 亿元 “广东粤海”或“公司” ）拟发行的第二期 5 亿元短期融资券的信用 发行期限 366 天 等级为 A-1 。 概况数据 优 势 广东粤海（合并口径） 2008 2009 2010 2011.6 总资产(亿元) 471.75 457.39 478.76 504.35 公用事业经营稳定，尤其是供水业务现金流充沛。公司香 货币资金(亿元) 62.95 62.62 81.37 97.00 总负债 (亿元) 228.96 187.64 187.37 208.68 港供水项目，香港政府每年支付固定购水价款，与供水量 总债务(亿元) 119.95 92.28 88.41 110.89 无关，不受经济周期的影响，近年来公司供水业务收入平 短期债务(亿元) 23.85 38.21 47.30 63.68 所有者权益(含少数股东权益)(亿元) 242.79 269.75 291.39 295.67 稳增长，2010 年度达到 31.46 亿港币。 营业总收入(亿元) 143.71 142.43 134.69 77.22 公司资产流动性及财务弹性很强。截至 2011 年 9 月 28 日， EBIT(亿元) 27.30 39.53 38.54 24.87 EBITDA(亿元) 40.51 52.70 51.41 31.11 公司下属 4 家上市公司股权总市值达到了 213.66 亿港币， 经营活动净现金流(亿元) 48.98 46.25 41.39 13.39 资产证券化率很高，高流动性的资产状况和较强的融资能 营业毛利率 (%) 32.67 43.57 41.23 42.22 EBITDA/营业总收入(%) 28.19 37.00 38.17 N/A 力，为公司未来业务拓展扩张提供了很强的支持。 总资产收益率(%) 5.83 8.51 8.23 10.06* 资本结构良好，债务负担较轻。截至 2011 年 6 月底，公司 资产负债率(%) 48.53 41.03 39.14 41.38 EBITDA/短期债务(X) 1.70 1.38 1.09 N/A 资产负债率为 41.38% ；母公司债务仅为 16.8 亿元，且拥有 EBITDA 利息倍数(X) 5.55 11.16 13.55 N/A 货币资金总额为 6.19 亿元及包括市值较高的上市公司股权 广东粤海（母公司） 2008 2009 2010 2011.6 在内的长期股权投资为 82.86 亿元，公司债务压力较小。 总资产(亿元) 200.25 109.58 119.85 124.05 货币资金(亿元)