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财 经 论 丛 1999 年第 2 期 期权定价公式的一般推导方法 王春发 　　一、引言 ( ) 我们知道 , 布莱克 —斯科尔斯 BlackScholes 期权定价公式可以这样来推导。假设股 票价格遵循下面的随机微分方程 dS = μ σ Sdt + Sdz 其中 S 是股票的价格 , μ σ 是股票价格的期望增长率 , 是股票价格的波动率 , z 是维纳 过程。如果没有税收和交易费用 , 所有的证券都是高度可分的 , 对卖空没有限制 , 股票在期 权的有效期内不支付红利 , 不存在套利机会 , 那末当 μ σ 、 和无风险利率 r 都是常数时 , 标 ( ) 的资产为股票 , 到期日为 T , 执行价格为 K 的欧式看涨期权在t 时刻 t T 的价格f 为 ^ f = E [e - r ( T - t) max (0 , ST - K) ] , ^ 其中 ST 是股票在 T 时刻的价格 , E表示对风险中性概率分布求期望值 , 而 ST 的风险中性概 率分布为 2 σ lnS ～N (lnS + (r - ) ( T - t) , σ T - t ) T t 2 2 (α β) α β 其中 N , 是均值为 , 方差为 的正态分布函数。通过计算上述的期望值 , 就可得到 ( ) 布莱克 —斯科尔斯期权定价公式 见 ①p. 244 或 ② 。 这种方法很简单。然而 , 在某些更为复杂的情况下 (例如利率是随机的 , 或者股票价格 ) 不是连续的扩散过程 , 风险中性概率分布是非常复杂的 , 有时甚至不存在显式表达式。在 这种情况下 , 通过求数学期望得到期权的定价公式是难以实现的。而解微分方程的方法则更 有效。 本文从求解期权的基本微分方程的角度来求得期权定价公式。我们引入一个一般的偏微 (