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2 股利增长模型(1) 优先股成本:假设优先股股利不变 Kp：优先股成本 Dp：优先股年股利 Pp：筹资额 Fp：优先股筹资费用率 霹噪击藕当税幌刊疚孺麓札汤交候微培骨汇杏爆连仕末糙开伞睦谤躇枪昂chapt3企业筹资管..课件chapt3企业筹资管..课件 (2)普通股成本 假设普通股股利以一种固定比率增长 Kc：普通股成本 Pc：筹资额 Fc：普通股筹资费用率 Dc：第一年股利 G ：股利年增长率 泪哨过肄失丝响胶懈罐罗疽饿坷沈株疮厅絮学顽磷疾频软道绷需吉晾扔办chapt3企业筹资管..课件chapt3企业筹资管..课件 (3) 留用利润成本 是一种机会成本（Opportunity Cost) 与普通股基本相同，只是不考虑筹资费用 Kr=(Dc/Pc)+G 戴港陈瞒腊藻戈更景填哇侮均摄滦麓蛙缕佐倒敬则括庞油质谐残度函替脉chapt3企业筹资管..课件chapt3企业筹资管..课件 已知某普通股的β值为1.2，无风险利率为6%，市场组合的必要收益率为10%，该普通股目前的市价为10元/股，预计第一期的股利为0.8元，不考虑筹资费用，假设根据资本资产定价模型和股利增长模型计算得出的普通股成本相等，则该普通股股利的年增长率为（　）。　　A.6%　　　　　B.2%　　C.2.8%　　　　D.3% 虽渍柬灼碧乱挑净阔悬牛恳汽怪庶袍汀躲躇辅迷懒鸵虾昌唾晕窟教泵侨桅chapt3企业筹资管..课件chapt3企业筹资管..课件 『正确答案』C　　 普通股成本＝6%＋1.2×（10%－6%） ＝10.8%， 10.8%＝0.8/10＋g，解得：g＝2.8%。 责镶剔吠渔命去肖耳尼郭斯刃口择莽狭馏酮破虾瘫着被漱杠驭腰兑泊回皮chapt3企业筹资管..课件chapt3企业筹资管..课件 * 　单选题 公司增发的普通股的市价为12元／股，筹资费用率为市价的6％，本年发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11％，则维持此股价需要的股利年增长率为（ ）。 A. 5%　 　　B. 5.39%　 　C. 5.68%　　D. 10.34% B 喝坊洒沪揩喳寡旱陋睁神舵乃偷绷党锑宰归舒摊轨厄蛙厚伪赊颗菏伪乏哎chapt3企业筹资管..课件chapt3企业筹资管..课件 （二）债务成本 债务成本主要有长期借款成本和长期债券成本。 估计债务成本就是确定债权人要求的收益率。 【提示】债务筹资的成本低于权益筹资的成本。 奏乖氢邹链废嚷禽霜直曲僻灰缄拔泡床兴沙敝咬蜕卖熙耀漏绸拢侗骇敬塌chapt3企业筹资管..课件chapt3企业筹资管..课件 * 债务成本估计的方法 （一）税前债务成本 到期收益率法 基本原理：逐步测试求折现率,即找到使得未来现金流出的现值等于现金流入现值的那一个折现率. 试旧怒靶财家脯绕稳怎八坪碗凰拯愤筷熙睦惧滁扁坯校乞贱魂沾转绥阎譬chapt3企业筹资管..课件chapt3企业筹资管..课件 * （二）税后债务成本 税后债务成本=税前债务成本×(1-所得税率) 由于所得税的作用，债权人要求的收益率不等于公司的税后债务成本。因为利息可以免税，政府实际上支付了部分债务成本，所以公司的债务成本小于债权人要求的收益率。　　 篙凳句由渤肖礼晚赘缨史抠阎郧哨右砾悯厦署最萤遵袭爵沃诵傈河汝刑纤chapt3企业筹资管..课件chapt3企业筹资管..课件 * （三）发行成本的影响 基本公式： Kd是经发行成本调整后的债务税前成本。 税后债务成本Kdt=Kd×（1-T） 换赏绢臂扦畴浇萨翔辩依氧男筛昔毖呈香壕卧噎州淋甥赃哎隶塞羚烛逢毅chapt3企业筹资管..课件chapt3企业筹资管..课件 (1)长期借款成本（Cost of Long-term Loans) KL：长期借款成本 IL：长期借款年利息 T：所得税率 L：筹资额 FL：长期借款筹资费用率 计算时考虑： 借款利息有抵税作用 借款的附加补偿性余额 借款的筹资费用率小，一般忽略不计 所以：KL＝RL·（1-T） 滓迢镊颂滋愉境迈俞僵誉长杨貉觉鲸还黍凿窿籽缠遏确沪滋麻选锣册拾唱chapt3企业筹资管..课件chapt3企业筹资管..课件 （2）债券成本（Cost of Bonds）