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公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 业绩高速增长符合预期，白马王子 2017 年04 月25 日 推荐/维持 东 稳稳的幸福——爱尔眼科（300015）2017 年 爱尔眼科 财报点评 兴 一季报点评 证 张金洋 分析师 执业证书编号：S1480516080001 券 股 zhangjy@dxzq.net.cn 010 份 孙谊 联系人 有 sunyi@dxzq.net.cn 010 限 公 事件： 司 证 爱尔眼科发布2017 年一季报，2017 年一季度公司实现营业收入 11.97 亿元，同比增30.86%；归属于上市 券 公司股东的净利润1.56 亿元，同比增长31.17%。归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润1.51 亿 研 究 元，同比增长25.28%。实现EPS 为0.15 元。 报 告 观点： 1、业绩符合预期，白内障恢复屈光视光迅猛 一季度公司营收 11.97 亿元，同比增长30.86%，归母净利润1.56 亿元，同比增长31.17%，扣非后归母净 利润1.51 亿元，同比增长25.28%。扣非后净利润与扣非前净利润差异部分来自于投资收益。 分业务来看：公司屈光手术收入3.27 亿元，同比增加36.03%，白内障收入2.83 亿元，同比增26.15%；视 光业务收入2.79 亿元，同比增31.73%，屈光和视光两项业务依旧在保持迅猛增长的势头，高端手术和服务 的数量和占比稳中趋升。而之前市场所担心的白内障业务，在2015 年一季度29.91%增长的基础上保持了 增速（26.15% ），业务基本得到恢复。 财务指标方面：2017 年Q1 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 11.22%、15.37%和0.16%， 同比降低1.17pp、增加0.30pp、降低0.08pp。其中管理费用 1.84 亿，同比提升33.46%，主要由于员工薪 酬、折旧及装修费摊销、房租增加所致。 2 、国内不断突破，海外并购逐步落地 截止4 月24 日，公司旗下开业门店167 家，其中上市公司与并购基金体内大致分别有约70 家和80 余家， 约120 家在地级市。公司目标在2017 年底达到200 家地级市医院，同时到2020 年底，覆盖全国 1000 个 县级地区。 目前公司旗下香港亚洲医疗集团运转良好，美国眼科中心收购也已完成。报告期内，公司公告拟要约收购西 班牙眼科集团医院CLINICA BAVIERA （西班牙47 家眼科诊所，14 家医美诊所，德国、荷兰、意大利、澳 大利亚分别有 13 家、5 家、3 家、1 家眼科诊所）。我们按照过去增长态势推断，CLINICA BAVIERA2017 年收入在 1 亿欧元左右，净利润在 1000 万欧元左右，未来能够保持10%左右的稳定增长，同时通过技术、 商业模式等方面的交流互补，可以提升上市公司本身医院的技术与利润水平。 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 东兴证券财报点评 P2 DONGXING SECURITIES 爱尔眼科（300015 ）：业绩高速增长符合预期，白马王子稳稳的幸福 结论： 我们预计2017-2019 年归母净利润分别为7.36 、9.62 、12.39 亿元，同比增长32.14%、30.71%、28.7%， 不考虑增发以