跨国并购融资方式分析.docxVIP

摘要：近年来并购逐渐成为引发热议的资本交易活动，也逐渐成为国内外学者的研究重点。而在众多的并购流程中，并购融资支付方式无疑是影响并购十分重要的一个因素，而已有的实证研宄也已经证实并购中支付方式的选择是会影响并购的最后绩效的。本文就从并购的融资方式入手，以当下越来越重要但是研宄仍十分欠缺的中国企业的跨国并购为研究对象，来研究我国企业的跨国并购支付方式选择问题。关键词：跨国并购；支付方式；融资方式；引言近些年，企业并购己经成为企业扩大规模，进行国际扩张的重要方式，而跨国并购以其高效、快速的优势成为了各个公司实施其国际化战略的最重要手段之一。以强化市场地位、获取技术、获取特有资源、扩展新市场、寻求战略性资产等为主要目的跨国并购己成为各个企业全球化竞争的主要方式之一，越来越多的跨国公司把国际并购作为进入全球其他市场、扩大竞争优势的重要战略。对中国企业来说，随着全球经济一体化的进程与企业实力的增强，寻求海外发展是一个必然的趋势。二、文献综述（一）国外文献综述通过对国外文献的阅读了解，我们看到国外学者对国外的并购市场进行了很好的研究，这其中不仅有大量的理论分析，也有很多实证研究，并且一些研究为现实中的并购案例提供了一定的知道与借鉴。但是，与此同时我们也应该看到我国内外并购市场、并购环境有巨大差别，我国不仅存在资本市场发展程度与美国等西方发达国家有巨大差异，而且还存在着国家制度、法律、地域、企业状况、文化等诸多因素的巨大不同，因此国外的很多研究虽有很高的参考价值，单完全套用到我国市场就会出现水土不服，但是通过对这些研究的学习，我们可以学习很多研宄方法，掌握很多理论基础，同时，这些研宄也开阔了我们的视野，给我们对国内情况的研究提供了很好的思路与方法。（二）国内文献综述虽然我国经济经过三十多年的发展取得巨大进步，积累了大量资金，但是中国公司的这些并购尤其是国际并购绝大多数发生在最近几年，经验积累不足，同时在我国企业所处的环境是：资本市场不完善、政策限制较多。同时我们看到虽然并购研究得以将比较多了，但是关于并购支付方式选择的研究仍然比较匮乏，关于中国企业国际并购支付方式选择的研宄就更少了，综合来看主要分为三部分：不同的并购支付方式特点的横向比较；对影响并购支付方式选择的因素以及它与绩效的关系。而方法上又主要分为理论研究与实证研宄，下面主要对近些年来我国学者对并购支付方式的理论研究成果进行整理与论述。胡玲（1998）最早指出美国等西方发达国家的并购方式，主要包括：现金支付、换股支付、综合证券支付等，而我国现阶段的主要并购方式与他们有很大不同：最为流行的是现金支付方式，然后还有资产折股、无偿划拨，较西方发达国家我国并购支付方式单一，证券化程度低，换股支付方式仍然不是主流，同时我国并购的中介机构起步晚、进展慢。每个国家有其独特的现状与特点，曾昭雄（2000）就从我国特有国情出发，从理论上分析了我国现存的并购支付方式具有的特点，并着重分析了现阶段我国并购支付方式存在的问题，问题之后的原因以及制度背景，并针对前面的问题以及原因从政府、企业等多方面给出了相关的政策建议。杜萍、尉桂华（2004）通过一系列理论以及市里的研宄指出目前我国存在的并购存在的三个主要问题：融资方式十分落后，支付方式十分单一仍然以现金为主，某些支付方式仍然存在较大风险。他们并进一步对对影响并购支付方式选择的因素进行分析，得出了企业的财务状况、资本结构、企业控制权、融资成本等因素都可能影响并购企业支付方式的选择，本文的另一个亮点就是，它明确指出了并购支付方式发展的方向一换股并购。周志超（2005）也分析了想想企业并购的因素，但是与前面文章的分析角度不同的是，他将重点放在了税收与信息不对称对并购支付方式选择的影响上，并结合前面提到的其他因素进行了综合分析。胡玄能（2009）主要从财务角度对并购支付方式选择进行分析，它介绍并且构建了并购中的十个财务指标，通过将这些指标与各种不同支付方式成本的比较，来决定支付方式，遗憾的是，此文没能该处计算支付成本的方法。虽然这个缺陷使得本文的方法在实践运用中仍然不易操作，但是作者选取的财务指标相对合理，而且将并购支付方式选择从定性分析的基础上开辟了定量分析的道路，具有十分重要的意义。陈岩（2007）在分析影响支付方式的基础上指出了并购案例的特殊性与不可复制性。她在并购影响因素中加入、并购公司规模、举债能力、交易行业等影响因素，不仅丰富了并购支付影响因素理论，而且她还指出了并购公司的资产负债率与现金支付之间的正比例关系，他的另一个观点就是，并购支付方式选择是诸多因素共同影响的结果，并且每个案例都极有特殊性、并购双方会根据具体案例的特点以及自己跟对方公司之间的具体情况选择支付方式，未支付方式找到完全的通用标准。之前的并购支付方式多集中于国内，王宛秋、赵子君（200