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东亚地区国家货币国际化摘要：当前东亚国家的一些货币实现了完全兑换。20世纪90年代以来，日本通过一系列体制和政策改革来推动日元国际化，但迄今日元也是差距较大的第三国际货币。尽管日元国际化反映出一些问题，但是受到澳元国际化成功经验的激励，东亚国家新兴市场经济体试图复制一个相似的模式。 关键词：货币国际化 前提条件 资本账户可兑换 一、货币国际化的前提条件 在信用货币环境下，货币超出一国国家法律保护界域，被其他国家信任和自愿接受，需要具备一定的条件。以美元和欧元为例，两者作为国际货币具有以下共同特点：首先，发行国的商品服务贸易及金融资产数量庞大；其次，发行国货币在国际贸易中具有相当的议价能力。因为发达国家商品生产差异化，且深化的金融市场为全球投资者提供了多种风险套利工具，因此发达国家的货币更具有国际化优势；最后，货币国际化在保持币值稳定方面应获得其他国家的信任，因此，储备货币国家是否有能力保持物价稳定是很关键的。 1.货币的可兑换程度。一般来说，货币国际化即一国货币可跨境行使一般等价物、计价工具、价值储存基本功能 国际化货币用来进行国际交易清算的一个前提条件是国外投资者进入该国金融市场时，极少或没有限制。从这点来说，必须区分资本项目可兑换和货币国际化。资本账户可兑换是货币国际化的先决条件之一，但不会使该国货币自然成为国际化的一般等价物，只能反映在市场汇率条件下，外国投资者可以无障碍地进行跨国金融交易。货币国际化并不一定要求某种特定的汇率形成机制，在特定的情况下，货币国际化进程在资本项目不完全可兑换的情况下也可进行。虽然资本管制而形成的各种制度在货币国际化进程中会产生矛盾，但是不同的汇率机制与货币国际化是兼容的。 2.货币在国际经济活动中的使用程度 货币是否为国际货币要看其在国际经济活动中实际使用的程度，通常以该国货币参与国际商品和服务贸易程度、金融资产及外汇储备占据的份额来衡量。一国货币可能完全兑换、自由浮动，但未被广泛用于国际交易，也不能行使国际交易媒介功能。 3.市场力量对货币国际化的推动 贸易结构国际商品和服务贸易中进行货币选择需要考虑的因素。如果采用生产者货币定价，当汇率波动时，进口方会相应调整支付价格，从而引发进口方对需求的调整，此时，采用出口方货币面临汇率风险及需求的不确定性。需求不确定性程度由市场竞争力决定，如果买方有更多的选择余地，那卖方会面临更大的不确定性，若卖方具有垄断能力，那买方支付价格的波动会较小。因此，如果卖方生产差异化较大的商品，其更倾向于降低需求的不确定性，比如采用生产者货币定价来固定产品价格。很多研究指出，发达国家与较不发达国家进行国际贸易，经常采用前者的货币结算。这与发达国家生产的商品和服务更具差异化的事实相符。对于石油和其他初级商品贸易的结算则倾向于选用少数几种主要货币。为了消除采用进口国货币结算，增加汇率波动所引发的套利机会，通常采用同种货币进行结算。此外采用同种货币结算也更利于在交易所交易中进行价格对比。 4.金融监管和宏观调控能力对货币国际化的保障 货币发行国除了要有良好的国际信誉外，还必须具有强有力的金融监管和宏观调控能力，避免可能发生的货币危机或债务危机。在资本项目开放后，国外金融机构的进入和货币发行国金融机构的国外经营，会导致该国国内金融机构的外币负债以及国外金融机构所持该国债务的增加，无疑增加了金融机构的经营风险。因此，在国际化的背景下，政府通过发放本币来实施救助的能力可能会受到限制，并不得不通过减少外汇储备或对外举债来实施救助。缺乏一个高效、稳健的金融监管体系，以及强大的宏观金融调控能力，金融管理部门在发生危机时便不能够迅速、有效地通过政策工具的调整予以化解，以至对本币币值稳定产生显著的影响。 二、资本账户自由化对经济增长金融稳定和外汇储备的影响 货币国际化的一个必要条件是资本账户自由交易。货币国际化国家解除跨境投资政策限制会为国外和国内的市场参与者提供一个公平的竞争环境。在这样的制度框架下，国外投资者在离岸和在岸市场可自由买卖该国货币计价的金融工具，国外借款人也可在离岸或在岸市场发行以东道国货币计价的债券或其他金融工具，并可将其向非居民销售。同理，国内居民在国外金融市场借贷时也享有同样的权利。资本账户自由化对于新兴市场经济体来说，是金融市场开放的最后一步，也是最难的一步。 1.资本账户自由化对经济增长的影响 通常认为，金融全球化会使资本从低利率的发达经济体流向高利率的新兴经济体，从而弥补后者不充足的国内存款缺口，降低其国内投资成本。一些特定的资本流入，如外商直接投资，还能为东道国带来新技术，提高其管理及组织能力。尽管现有文献并未展示金融市场开放对经济增长带来好处的显著证据，相关研究成果指出只有当特定的前提条件，比如成熟