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关于营运资金预测方法探究【摘要】在采用收益法评估企业价值时，营运资金的预测对评估结果会产生较大的影响。虽然大部分注册资产评估师在评估实务操作中，能够运用营运资金周转率等指标对营运资金进行预测，但是由于对营运资金的变化机理、影响因素等理解不够深入，也存在一些不合理的地方。本文将结合评估实务中常见的营运资金预测指标对营运资金的预测方法及调整因素进行研究探讨。 一、营运资金界定 在财务管理中，通常将企业的资产负债区分为经营性和金融性两类，企业价值评估中的营运资金相当于财务管理中的经营性营运资金，即经营性流动资产与经营性流动负债的差额。计算公式如下： 营运资金=经营性流动资产-经营性流动负债 经营性流动资产包括：经营性现金和其它经营性流动资产。经营性现金是指企业经营活动周转所必需的现金，不包括超过经营需要的金融性流动资产。其它经营性流动资产通常包括：存货、应收票据、应收账款、预付账款等经营活动中占用的非金融性流动资产。 经营性流动负债通常包括：应付票据、应付账款、预收账款等经营活动中形成的不需要支付利息的非金融性流动负债。 在评估实务中，关于营运资金界定的区别主要在于是否包括其它应收款和其它应付款中与经营活动相关的部分，以及应付职工薪酬和应交税费。本文认为如果其它应收款和其它应付款中与经营活动相关部分的金额较大且具有一致性，可以作为营运资金处理，否则建议作为其它资产负债处理；应付职工薪酬和应交税费由于在时间上不具有一致性，如果作为营运资金处理，预测指标和预测方法都有别于其它单项营运资金，如果金额不大，建议作为其它负债处理。 另外，由于影响经营性现金数量的因素较多，例如，企业信用等级、未使用的贷款授信额度，以及管理层对现金持有量的偏好等，在营运资金预测时往往需要通过和管理层沟通确定。因此，下文不涉及经营性现金数量预测的讨论。 二、营运资金预测方法 目前，在评估理论和评估实务中，用以衡量营运资金效率的指标主要有两类：营运资金单项周转率和营运资金合并周转率。 （一）营运资金单项周转率 对于单项营运资金来讲，周转率有三种表示形式：周转次数、周转天数和与收入（成本）比。一般来说，应收票据、应收账款、预收账款与营业收入相关；存货、应付票据、应付账款、预付账款与营业成本相关。以应收账款为例，周转率计算公式如下： 应收账款周转次数=营业收入÷应收账款 应收账款周转天数=360÷（营业收入÷应收账款） 应收账款与收入比=应收账款÷营业收入 在计算周转率时，营运资金取值包括期末余额和期初、期末平均余额两种口径。本文为了方便举例和公式推导，营运资金取期末余额。 例1：甲企业2010年营业收入10000万元，年底应收账款余额1000万元，则2010年甲企业应收账款周转率计算如下： 2010年应收账款周转次数=10次 2010年应收账款周转天数=36天 2010年应收账款与收入比=0.1 假设甲企业2011年应收账款周转率保持不变，预计2011年营业收入为11000万元，利用应收账款周转率指标，2011年底应收账款预测如下： 2011年底应收账款 =营业收入÷应收账款周转次数 =营业收入÷（365÷应收账款周转天数） =营业收入÷1/应收账款与收入比 =1100万元 由例1看出，在同等条件下，利用营运资金单项周转率三种不同形式得到的预测结果相等。在评估实务中，为了计算方便，倾向于采用周转次数或与收入（成本）比的形式。 下面，将结合不同的情形，讨论运用营运资金单项周转率指标进行营运资金及营运资金增加额预测的方法及注意事项。 1.毛利率不变情景 假设下一年度营业收入增长率为g，期初库存为零，在下一年度预计毛利率C1和上一年度毛利率Co保持不变的情况下，下一年度预计营业成本为： 下一年度预计营业成本=下一年度预计营业收入×（1-Co）=上一年度营业收入×（1+g）×（1-Co） 根据单项营运资金周转率指标，在假设下一年度各项营运资金周转率保持上一年度水平不变的情况下，下一年度营运资金量及营运资金增加额计算公式如下（推导过程省略）： 下一年度营运资金量=（上一年度应收账款+上一年度应收票据+上一年度预付账款+上一年度存货-上一年度应付账款-上一年度应付票据-上一年度预收账款）×（1+g） 公式1 下一年度营运资金增加额=（上一年度应收账款+上一年度应收票据+上一年度预付账款+上一年度存货-上一年度应付账款-上一年度应付票据-上一年度预收账款）×g 公式2 由上述推导看出，在下一年度各项营运资金周转率和毛利率保持上一年度水平不变的情况下，公式1、公式2得到的预测结果只和