下半年通胀压力加大.PDF

专 题 研 究 下半年通胀压力加大 —— 影响当前物价水平的因素分析 2006/06/22 综合考虑影响价格总水平的各项因素，考虑不同因素的影响力度及时 滞效应，我们认为，下半年价格总水平上涨的压力大于下跌压力。预 计下半年 CPI涨幅在 1.8%左右。 回顾今年上半年物价指数的走势，1季度受恶劣天气以及春节因素的影 响，CPI逐渐回落；2季度物价指数则在粮食价格回升、居住类与服务 类物价上涨的带动下稳步攀升。 影响下半年价格总水平趋升的主要因素有：先行指标狭义货币供应量 持续上涨、初级产品价格持续高位运行、投资增速居高不下、公用事 业价格上涨压力较大、粮价稳步趋升。 抑制下半年价格总水平上涨的主要因素有：产能过剩的负面影响、整 体行业利润增速下降、人民币升值压力仍然较大。 值得一提的是，最近 1 年来信贷的连续高涨将对物价水平上升构成相 当大的压力。这是因为，银行信贷作为一项有成本的负债，从银行借 入资金之后就会很快形成现实的购买力。根据我们的测算，领先 12个 月的贷款余额增速与 CPI 的简单相关系数高达 0.75。不过，在央行一 系列紧缩政策的影响下，预计下半年信贷增速将放缓。但由于信贷影 响物价需要 1 年左右的时滞效应，信贷放缓对物价的抑制作用将不会 在下半年的 CPI 中得到体现，因此，这部分因素对下半年的物价水平 影响有限。 除文娱费价格、水电及燃料价格下降之外，其余与居住、能源和服务 有关的 CPI 子项目指数走势都呈现稳步上升的趋势。然而，水电及燃 料的价格在原材料价格上涨和成本上升的带动下，价格上调压力较大， 加之居住、能源和服务类物价在 CPI 统计中权重的增加，居住、能源 和服务类物价逐渐拉动 CPI上升的影响也不容小视。 分析师 张晶 (0755) 8249 2011 zhangjing@ 本文附图8 幅，表格1 张 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问联合证券网站 1 / 9 下半年通胀压力加大.doc Jun-2006 上半年物价稳中趋升 回顾今年上半年物价指数的走势，1 季度受恶劣天气以及春节因素的影响，CPI 逐渐回落；2 季度物价指数则在粮食价格回升、居住类与服务类物价上涨的带动下 稳步攀升。 图1、M1、CPI/PPI 及差值 10