家具行业深度报告.PDF

专题研究|轻工制造 2016 年07 月12 日 证券研究报告 Tabl e_Title 家具行业深度报告 定制木门市场潜力广阔，前端优势助力全屋家装！ Table_AuthorHorizont al 分析师： 申 烨 S0260514080002 020 shenye@ Table_Summary  市场前景：新房购房刚需持续释放，旧房二次装修稳步前行，环保定制木门前景广阔 木门作为家居装修必不可少的一部分，相比于其他家居产品，其消费需求更为刚性。我们认为，由新婚人群和 城市“以房定居”新居民带来的首次置业的刚性需求，以及由经济条件和家庭结构转变带来的改善性购房需求将持续 释放，这些新房的装修需求以及存量房的二次装修需求为木门行业持续稳定增长提供有力支撑。在产品要求上，绿 色环保的定制木门更受新一代年轻消费者的喜爱，未来市场份额将继续上升，能够为消费者提供定制化服务的零售 渠道显得尤为重要。近些年，业内对定制家居行业的研究基本集中在定制衣柜上，对定制木门这一子行业的关注度 较低。本文作为市场上第一篇系统研究定制木门行业的深度报告，我们把目光转向同样具有发展潜力的定制木门市 场，详尽分析定制木门的市场发展空间、技术工艺、竞争现状以及产销链的盈利模式，供投资者参考。  行业现状：集中度亟待提升，盈利水平行业居前，品牌营销制胜关键 2004-2015 年我国木门行业产值一直保持持续增长的趋势，2015 年行业产值达 1200 亿元，较2004 年增长了 6 倍。目前国内木门行业集中度较低，据统计，全国大大小小的木门生产企业达 1 万家之多，具备一定规模、以机 械化生产为主的也有3000 多家，根据中国木材与木制品流通协会木门专委会披露的数据，2015 年只有梦天和TATA 两家企业产值超过 10 亿元，行业集中度极度分散，区域竞争态势明显。在盈利水平方面，定制木门的毛利率与定 制衣柜毛利率相近；在销售渠道方面，与工程渠道相比，经销商渠道的毛利率更为稳定、回款周期短，同时更能迎 合不同消费者的定制需求。我们认为，极度分散的市场格局为家居龙头企业提供了整合机遇，只有具有规模和品牌 优势及良好成本控制能力的企业才能在激烈的市场竞争中取胜。  展望未来：前端引流效应显著，整理盈利水平较高，定制家居龙头蓄势待发 木门作为家居装修的前端产品，对橱柜、衣柜等产品具有显著的引流作用，能够有效提高门店坪效和客单价。 对家具厂商而言，定制木门的设计、工艺相对简单，进入门槛较低；对经销商而言，定制木门的终端加价率通常高 于定制衣柜，并能带动其他类别产品的销售，因此无论是厂商还是经销商，均能从中受益。我们认为，首次置业和 改善型购房刚需将为包括木门在内的家具市场带来持续的需求支撑，消费升级驱动之下的二次装修市场弹性巨大， 消费者的个性化需求为也为定制木门行业带来了存量替代的难得际遇。而木门的前端引流功能又能帮助定制家居龙 头公司进一步丰富定制家具产品线、提高门店坪效，完善全屋定制战略。  风险提示 房地产调控政策超预期收紧影响家具需求；原材料价格和人力成本持续上升挤压木门企业利润空间。 Table_Report 相关研究： 轻工造纸行业2016 年中期投资策略：传统龙头继续领跑，新兴模式扬帆起航！