由创始机构将资产及所含之权利信托於特殊目的机构.ppt

特殊目的信託的主要架構 轉付架構(Pass-Through Structure) 1、發行單一類組證券，而該證券之投資人 依佔總發行比例，擁有對證券化之資產 群組（或其未來產生之現金流量）之所 有權。 2、在轉付架構下，所發行證券的現金流量 型態與其所表彰資產群組的現金流量型 態完全沒有改變。(非結構型商品) 收多少、給多少 3、不需課徵公司法人所得稅(US)。 * 特殊目的信託的主要架構 支付架構(Pay-Through Structure) 1、通常發行多種類型證券，各類型間之差 異可以是到期日的不同（或是本金收回 之優先順位不同），也可以是現金流量 性質之不同。 2、在支付架構下，資產群組的現金流量被 重新安排並分派予所發行之不同類型的 證券。(結構型) * 特殊目的信託的主要架構 3、無法免稅 4、通常會有超額擔保(Over Collateralization)， 此時可發行一組證券以表彰權益，稱為殘餘 權益組(Residual Class)。 是受償順位最後的證券 * 資產證券之風險類型 借款人違約風險 處理方法有 1、以政府公權力進行擔保(只有US有) 由吉利美或二房進行擔保 2、由民間機構從事信用增強 * 資產證券之風險類型 現金流量風險 資產產生的現金流量不符預期(太少、太早)的風險 債務人拖欠償還本息、提前還本問題（房貸證券、信用卡應收帳款證券） 處理方法 1、證券化發起機構的保證與代墊 2、發行不同到期日證券 3、準備金調節帳戶 * 資產證券之風險類型(無提前還本) * 資產證券之風險類型(100PSA) * 資產證券之風險類型 1、參與機構營運風險(Operating Risk) 所謂營運風險，是指實際負責執行證券化業務的各級機構，因作業不當而導致債券投資人未能獲取應有之現金流量。可略分為下列幾項 (1)參與機構的破產風險 發起機構倒閉所帶來的損失有限；服務機構 倒閉最有可能帶來損失。信用加強機構倒閉 (例，AIG) * 資產證券之風險類型 ( 2)、行政風險 因各機構間之行政作業疏失，或因溝通 疏失而造成投資人損失稱為行政風險。 (3)、服務機構風險(Servicer’s Risk) 服務機構可能因本身作業疏失，而導致 抵押權受損等風險。最好的風險控管是讓服 務機構認股參與證券化股權。 * 資產證券之風險類型 2、組群風險/資產風險(Pooling Risk/Asset Risk) 資產性質相異太大、貸款過度集中等問題。 3、結構風險(Structure Risk) 承接資產證券化時，除了考慮法律上的可行性 外，尚須達到避稅目的以及適法性問題。在過 程中可能發生、無法預料的現金流量問題，稱 為結構風險。 * 資產證券之風險類型 4、法律與規範風險(Legal and Regulation Risk) 例如，新的結構不被認為被動經營而造成雙重課稅損失。 5、市場風險(Market Risk) 證券化所產生的證券，因為數量小而無法在市場上造成足夠流動性，或發行時市場條件急遽地轉變，而造成訂價上的損失。 * 資產證券化之優點 分散創始機構的風險 資產創始機構增加籌資來源降低籌資成本，可以將資產風險移轉給證券投資人 減少籌資成本 藉著破產隔離、信用加強能使原先信用品質較低的機構(在進行信用加強後)得以用較低成本取得資金 增加收入 除了利差收入之外，金融機構也可能賺取服務費收入 * 資產證券化之優點 克服資本限制 將高風險性資產自資產負債表上移除能提高資本適足率 克服流動性限制 藉著出售資產，金融機構可以取得現金 使創始機構易於進行利率變動管理 * 第二章 證券化之發行架構 * 債務人 特殊目的信託／特殊目的公司 投資人 創始機構 信用增強機制 信用評等 資金 承銷機構 放款 貸款融資 ? 發行受益證券／基礎證券 債權信託　 購買 銷售 保證 評定信用評等 ? 發生服務機構解任事由時，由備位服務機構接任 服務機構 訂價、產品設計建議 備位服務機構 還本付息之現金流量收付 證券化的參與機構 借款人 借款人向承貸機構舉債，形成債權。 創始機構/發起機構/服務機構