研究探析经济增速下行超预期,上证指数加速赶底。截止2012年7月.docVIP

经济增速下行超预期，上证指数加速赶底。截止2012年7月30日收盘，7月份共经历了21个交易日，上证指数呈现震荡下行的弱势，7月份累计跌幅为5.19%。如果经济增速在三季度不能企稳，那么三季度工业利润仍将进一步下滑。如果未来上市公司的整体盈利预测被进一步下调，那么股市还将迎来一波下跌行情。 从上证大资金的进出情况来看，根据同花顺level2软件的统计，截止2012年7月30日收盘，7月份大资金净流出总额为246.01亿元，延续了6月份的大幅净流出局面。这主要是因为在宏观经济下行趋势未改的背景下，上市公司的中报业绩普遍低于市场的预期，政府有限的微调政策已经无法刺激市场的做多信心。 截止2012年7月30日收盘，上证A股、深市主板、中小板、创业板的估值均出现回落。其中，上证A股整体PE水平为11.31倍（6月末为11.9倍），深市主板整体PE水平为17.32倍（6月末为18.32倍），中小板整体PE水平为25.1倍（6月末为26.86倍），创业板整体PE水平为30.52倍（6月末为33.08倍）。从行业来看， PE最低的前5大行业分别是：金融服务、建筑建材、交通运输、采掘、化工；PB最低的前5大行业分别是：黑色金属、交通运输、金融服务、建筑建材、化工。 在GDP增速快接近政府目标底线的大势面前，我们预期中央高层最终会在经济政策上达成一致意见。我们认为，扭转市场下行趋势的外部力量，将是那些能改变投资者关于经济增长预期的关键政策动作：中长期信贷大幅增长；降低利率；向地方投融资平台融资。观察以上政策变化的重要窗口是8月9日和8月12日前后。现在市场仍然处在承受中报业绩重压的阶段，在以上政策信号出台之前，我们建议投资者控制好仓位，耐心等待市场悲观情绪的释放。因为如果政策预期落空，那么经济增速回升的时间将会被推迟，股市还将迎来一波下跌行情的概率也随之增大 在经济增速下行的背景中，我们建议投资者以谨慎为主，配置上可重点关注具有绝对估值优势的银行板块。 目 录 一 、7月市场运行分析 4 （一）A股市场运行特征 4 1.经济下行超预期，上证指数加速赶底 4 2.7月主要事件回顾 7 3 .中国经济增速下行趋势未改 11 1) PMI创七个月新低 12 2) CPI创29个月新低 13 3) 进、出口增速双双回落 14 4) 企业中长期贷款需求不足 15 5) 投资增速略有回升 16 6) 工业增加值增速略有回落，增长动能不足 17 7) 消费增速继续回落 17 (二）国际股市及大宗商品走势分析 18 1 国际股市 18 2 大宗商品走势 20 二 、7月份市场环境分析 22 (一)7月份大资金出现净流出 22 （二） 市场估值全面回落 24 三 、08月份投资策略及行业配置 27 （一）投资策略 27 （二）行业配置 27 一、7月市场运行分析 A股市场运行特征 1.经济下行超预期，上证指数加速赶底 截止2012年7月30日收盘，7月份共经历了21个交易日，上证指数呈现震荡下行的弱势，7月份累计跌幅为5.19%。 上证指数下跌背后的原因是，经济下行超预期。上半年国内生产总值227098亿元，同比增长7.8%。其中，一季度增长8.1%，二季度增长7.6%。二季度的GDP增速大幅低于市场的预期均值8.1%。尽管国务院一再强调要提振社会的投资信心，加大预调微调政策的力度，但是，近期出台的一些改革措施能否刺激民间投资的信心还有待观察。从6月份新增信贷的结构来看，企业的中长期贷款并没有出现明显增长。6月份企业中长期贷款为1630亿元，略少于 5月份的1699亿元。这表明社会的投资信心和投资意愿仍然不足。因此，经济增速能否在三季度企稳，于是成了一个疑问。在经济下行的同时，工业企业利润再次出现下滑。1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润23117亿元，同比下降2.2%。6月当月实现利润4682亿元，同比下降1.7%。在二级市场上，我们可以看到，中报业绩低于预期的上市公司股票价格接连出现跳水。上半年股票价格保持强势的地产板块，也在政府的严厉的调控声中开始了价值回归之路。如果经济增速在三季度不能企稳，那么三季度工业利润仍将进一步下滑。如果未来上市公司的整体盈利预测被进一步下调，那么股市还将迎来一波下跌行情。 图表1：上证指数月K线走势图 资料来源：同花顺金融网 从行业板块的表现来看，7月份（截止7月30日收盘）申万二级行业中，共有4个行业出现上涨，其余行业均出现下跌。这4个行业分别是：旅游综合（上涨0.19%）、煤炭开采（上涨0.24%）、医疗服务（上涨0.31%）、饲料（上涨0.39%）。旅游与医疗服务属于大消费行业，刚性