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宏观策略研究 2014 年1 月25 日 湘财证券研究所 策略月报 行业比较 上中下游将出现较大程度分化 ——12 月工业企业净利润监测  量价指标监测工业企业净利润 12 月工业增加值同比增长回落0.3pc 至 9.7% ，PPI 同比下跌收窄0.069pc 至 相关研究 -1.36%，量价指标维持“量跌价升”，但“量跌”幅度更甚，预计12 月工业企业 湘财证券—策略月报—行业比较—上 利润增速将继续回落。 游继续调整，中下游改善为“量价齐升” 另外11 月工业企业利润增速环比21.76% ，仍大幅高于历史均值11.05pc，但同 —— 11 月工业企业净利润监测 比显著回落5.39pc 至10.8%。另外工业企业库存同比回升0.33pc 至6.56% ，工 业产销率继续回落0.3pc 至97.6% ，表明工业生产处于“被动去库存”的初期， 湘财证券—策略月报—行业比较—整 库存去化相当反复曲折。从量价指标来看，11 月工业增加值同比增长回落0.3pc 体上调整为“量升价跌”，尤其上游（采 至10.0% ，PPI 同比下跌继续收窄0.08pc 至-1.42%，“量跌价升”效果显著。 矿业）调整为“量价齐跌”——10月工  量价指标监测大类行业净利润 业企业净利润监测 12 月上中下游量价指标均出现较为显著变化，其中上游（采矿业）由“量价齐 湘财证券—策略专题—自上而下看行 跌”超跌反弹为“量价齐升”，上游（原材料制造业）维持“量跌价升”，而中下 业比较系列之二—工业企业净利润监 游则由“量价齐升”显著调整为“量价齐跌”，预计12 月上游（采矿业）利润增 测方法——工业增加值与PPI监测净利 速将继续回升，上游（原材料制造业）有所回升，中下游将继续回落。 润 另外11 月仅上游（采矿业）利润增速同比超跌反弹1.53pc 至-4.04% ，其余均出 现回落，其中下游（生活资料制造业）回落8.83pc 至8.35% ，调整幅度不断扩 大，不过上游（原材料制造业）回落7.26pc 至11.68%，回落幅度有所收窄。  量价指标监测细分子行业净利润 10 月细分子行业中量价齐跌和量升价跌的行业较上期明显增加，量价齐升和量 跌价升较上期明显减少。其中量价齐升的行业共8 个，较上期减少5 个；量升价 跌的行业共8 个，较上期增加5 个；量跌价升的行业共9 个，较上期减少5 个； 分析师 量价齐跌的行业共12 个，较上期增加5 个。预计12 月细分子行业利润增速将以 魏巍 回落为主，其中大幅回升2 个（废弃资源、废旧材料回收加工业），显著回升2 (8621)8551 个，继续回升5 个，有所回升6 个；大幅回落3 个（黑色金属矿采选业），显著 ww3452@ 回落1 个，继续回落15 个，有所回落3 个。 执业证书编号： 上游（采矿业）量价指标变化较小，预计利润增速将出现大幅回升的行业；上游 S0500512020001 （原材料制造业）量价齐升的行业显著增加，预计利润增速继续回升的行业最多； 牛鹏云 中游（加工制造业）量价齐升的行业减少较多，预计利润增速继续回落的行业最 执业证书编号： 多；下游（生活资料制造业）量价齐升的行业减少最多，预计将出现利润增速大 S0500511050