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从风险到资本管理 泛美担保协会专家、瑞士再保险公司 董事总经理 托马斯·凯斯勒 女士们，先生们，首先祝贺刘新来总裁、中投保公司、联席主办人 以及大会组委会再次举办这次非常有价值和高水平的论坛。 我本人非常荣幸能够代表泛美担保协会参加此次论坛。泛美担保协 会作为全世界最大的信用保证协会，一直致力于扩大其成员队伍。协会 为信用保证技术的传播和交流提供了一个很好的平台，它旨在促进全世 界范围内保证业务的发展，并保持担保行业的承保处于最高水平，以此 来确保市场效率和可持续发展。瑞士再保险公司从1975年起就成为泛 美担保协会的成员，并且从2002年开始一直主持协会工作。2004年6 月，经协会成员以及协会执行董事贾尔斯博士的推荐，将委托书续签到 2006年。瑞士再保险公司很想为发展中国信用保证市场潜力和担保业 务做出一些贡献，为此贾尔斯博士力荐我们参加2004年中国担保业论 坛，我在此表示衷心感谢。 我首先想指出的是，对于近几年飞速增长的经济来说，信用风险 确实构成一个实质性的威胁。其次，我将着重谈如何进行信用风险管 理。正如提纲里所提到的，信用风险管理的关键就是发现风险，评估 风险，减少风险以及衡量风险。此外，信用风险可以转移，我将着重 论述风险转移的近期发展以及转移的前提条件。在结论部分，我将再 次强调建立恰当的信用风险管理和转移的监管、法律和制度框架的必 要性。 一7019— 2004中国担保论坛 一、信用风险对经济发展构成实质性威胁 每个企业都会有自己的风险图。企业所面对的风险频率和严重程度 都有所不同。这些风险还可能随着全球化、经济自由化以及经济集中化 而变化、增加。而且，由于监管规定的修正(比如巴塞尔协议Ⅱ)给 企业造成不确定影响的背景下，信用风险也可能加大。另外，当今普遍 存在的地缘政治动荡以及外部震荡(比如油价攀升和证券市场困境等) 都可能影响信用风险。 对于一些风险，如与核心业务相关的风险，公司打算自留一部分。 公司不愿意自己承担的其他风险，可以通过再保险的方式转移。如果存 在有效市场的话，可以尝试采用资本市场的解决方案，也可以把各种方 式结合起来分散转移风险。还有一些风险很显然对于私人市场来说显然 是不可承保的。 每种风险都会对企业财务状况产生影响。比如：产品负债、业务中 断或者经济周期等业务风险就可能影响公司形象并最终影响公司的销售 业绩。诸如利率或外汇方面的市场风险可能影响到企业的资产投资、利 息费用或现金流。 预测风险是我们面临的一个主要问题。这种预测的准确性取决于财 务以及其他数据的可获得性和质量，另外还有取决于分析和总结的能 力。如果没有完善的基础设施或者工作程序，那么可能会出现经营风 险。同时道德风险问题也会影响风险预测。 我刚才已经罗列了几种风险：业务风险、市场风险、经营风险、保 险风险。信用风险一个明显的特点就是这种风险本质上是动态的、易变 的、随时间转移的。正确的信用风险管理等同于资本结构优化，实现收 入或现金流的稳定并最终增加权益收益。 二、信用风险管理 在下面的发言中，我将着重论述如何有效的管理信用风险，比如如 何建立风险管理体系、如何评估风险、减少风险、计量风险，以及在多 大程度上转移风险。 一77D一 瑞士再保险经济研究和咨询部最近作了一项研究，调查是否有经验 事实能够证明经济周期和贸易信用风险之间的关联性。大家都知道贸易 信用保险是用来对货物或者服务提供商的贸易应收账款余额到期不能支 付所提供的保障。(也就是说，保单持有者根据整个营业额，应收款余 额或者授予的信用额度来计算出应交保费)最终承保的信用风险与各个 购买商的破产紧密相关。 例：贸易信用损失比率和经营破产，以德国为例： ■由于不断增加的破产引起的索赔，导致经营破产对贸易信用损 失比率的影响很大 ■对贸易信用损失比来说，经营破产和GDP增长率是有价值的早 期预警指标 事实上，在图1中我们可以看到德国贸易信用保险业务的损失率在 逐年增加，同时破产率也在增加。20世纪70年代的两个高峰反映了石 油危机，最近的一个高峰反映了德国在统一过程中所遇到的挑战，由于 欧洲过去10年经济增长步伐缓慢，在这个背景下困难和挑战看起来难 以克服。 加％