通货紧缩与货币政策.PDFVIP

1999 年第 8 期 通货紧缩与货币政策 谢 　平 　沈炳熙 ( 中国人民银行研究局 　100037) 　　今年上半年 ,货币供应量保持较快增长 ,人民币汇率继续稳定 ,但基础货币投放减少 ,在银 行存款高速增长的同时 ,金融机构贷款增长缓慢 。与此同时 ,物价继续走低 ,引人瞩目,通货紧 缩问题事关全局 。 一 、通货紧缩是当前经济金融运行中的突出问题 1 通货紧缩的定义和判断标准 关于通货紧缩的定义 , 国内目前有三种不同观点 :一种观点认为 ,通货紧缩是物价的普遍 持续下降。这种观点和国外经济学界关于通货紧缩的主流观点比较接近 。例如 ,加拿大货币 经济学家戴维. E. W . 莱德勒就认为 ,通货紧缩是物价下跌和币值上升的一个过程 ,其反义词 ( ) 是通货膨胀 莱德勒 ,1992 。另一种观点认为 ,通货紧缩是物价持续下跌 、货币供应量持续下 降 ,与此相伴随的是经济衰退 。再一种观点认为 ,通货紧缩是经济衰退的货币表现 , 因而必须 具有三个特征 :物价持续下跌 、货币供应量持续下降;有效需求不足 、失业率高 ;经济全面衰退 。 加拿大一家投资公司的首席经济学家 G. 莱斯根的观点与此相似 ,他认为通货紧缩不只是价格 ( ) 下降 ,还包括货币数量减少和货币流通速度下降 , 以及经济萧条 莱斯根 ,1992 。我们认为 ,通 货紧缩是与通货膨胀相反的一种经济现象 。通货膨胀是货物与服务价格普遍持续地上升 ,通 货紧缩则是货物和服务价格的普遍持续下跌 。价格是货物和服务价值的货币表现 ,价格普遍 持续下降 ,表明单位货币所反映的商品价值在增加 , 即通货在收缩 , 因而通货紧缩与通货膨胀 一样 ,也是一种货币现象 。通货紧缩所反映的物价下跌 ,必须是普遍的、持续的。个别货物和 服务价格的下降 ,是由于某些货物或服务供大于需或技术进步 、市场开放 、生产效率提高降低 了成本所致 ,反映了不同货物和服务之间比价的变化 ,不是通货紧缩 ;货物和服务价格的暂时 或偶然下跌 ,是受诸如消费心理变化 、季节性因素等某些非货币因素影响而引起的价格变化 , 它们与货币本身没有必然联系 ,也不是通货紧缩 。 在经济实践中 ,判断某个时期的物价下跌是否是通货紧缩 ,一看通货膨胀率是否由正转变 为负 ;二看这种下降的持续是否超过了一定时限。有的国家以一年为界 ,有的国家以半年为 界 ,我国通货膨胀潜在压力较大 ,可以一年为界 。只要具备两条中的一条 ,就可以认为是通货 紧缩 。 通货紧缩依其程度不同 ,可分为轻度通货紧缩 、中度通货紧缩和严重通货紧缩三类 。通货 膨胀率持续下降 ,并由正值变为负值 ,此种情况可称为轻度通货紧缩 ;通货膨胀率负增长超过 　本项研究受到国家自然科学基金资助 14 © 1994-2010 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. 一年且未出现转机 ,此种情况应视作中度通货紧缩 ; 中度通货紧缩继续发展 ,持续时间达到二 年左右 ,或物价降幅达到两位数 ,此时就是严重通货紧缩 。 以物价普遍持续下跌判断通货紧缩 ,并不排斥对货币供应量和经济增长率的分析 。通货 ( ) 紧缩是一种货币现象 ,但物价总水平的持续下跌有可能与广义货币供应量 M2 适度增长并 ( ) 存 。这一现象的出现与特定的货币结构有关 ,如货币供应的流动性 M / M 下降 , 即 M 中储