银行间市场投资人结构及监管-理论综述及国外实践.docVIP

银行间市场投资人结构及监管:理论综述及国外实践摘　要银行间市场在我国金融市场体系中的地位和作用日益突出，也成为促进我国金融结构优化不可或缺的重要因素，当对于其内涵和功能，学术界还存在一些不同的认识。银行间市场的投资人及监管，是该市场健康发展的核心要素，对此我们有必要在重新梳理其基本特点的同时，选择国外类似的市场进行比较分析，从而找出可资借鉴的经验。 关键词银行间市场投资人；投资人监管；国外实践 中图分类号 F832 ［文献标识码］ Ａ ?眼文章编号1673-0461（2012）07-0074-05 一、问题的提出 （一）我国银行间市场的内涵 在多数市场经济国家，银行间市场（Interbank market）主要是指货币市场，其核心是银行间同业拆借市场（Interbank lending market）。此外，银行间市场还经常用于特指银行间外汇市场，即金融机构之间进行不同货币交易的活动。因此，国外银行间市场的投资人结构相对简单，主要是参与银行间拆借市场或外汇市场的各类金融机构或组织。 在我国，银行间市场则具有更加复杂的内涵，并且其概念也存在一定的模糊性。按照中国银行间市场交易商协会的定义，银行间市场主要包括银行间债券市场、同业拆借市场、外汇市场、票据市场和黄金市场①。按照中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心定期发布的“银行间市场运行报告”，则通常把银行间市场分为货币市场、债券市场、外汇市场、衍生品市场四个部分来描述，其中货币市场包含了同业拆借市场及债券回购市场，而债券市场则涵盖了票据的发行和交易。由此来看，我国的银行间市场内涵与国外有所不同，实际上除了货币市场之外，更多体现了国外的场外金融市场（OTC市场）的功能。正是由于我国银行间市场涵盖了多个子市场，因此其投资人结构就显得更加复杂，每个子市场都具有不同的内在特点。从市场投资人和参与者的角度出发，根据国际主流标准，我们可以把中国银行间市场划分为同业拆借市场、场外金融市场、场外黄金市场三大部分。 具体来看：一则，同业拆借市场主要承担货币市场的功能，参与者包括银行类金融机构、非银行金融机构和准金融组织。二则，按照西方国家的标准，场外市场包括交易商之间形成的市场（inter-dealer），以及交易商与客户间形成的市场（dealer-to-customer），前者是场外市场的核心，我国银行间市场的相关子市场，显然主要是指交易商之间的市场，包括银行间债券市场、外汇市场和衍生品市场，它们承担了货币市场与资本市场的双重功能，不仅能够满足参与者的短期金融需求，而且能够实现中长期的投融资与资金管理需要。市场的参与者，既包括各类金融机构和金融组织，也包括众多非金融机构和实体企业。三则，目前场外黄金市场的交易量占了世界黄金交易总量的大部分比重②，我国场内黄金市场发展仍待完善，场外黄金市场发展更是严重落后，后者应该作为构建银行间市场体系的重要部分。 （二）我国银行间市场的性质及功能剖析 第一，兼具货币市场功能与资本市场功能。一方面，典型的银行间货币市场交易活动及对象包括同业拆借、债券回购、短期票据、短期债券、短期融资券等；另一方面，代表性的银行间资本市场活动，则包括中长期债券的现券交易、中期票据等。应该说，这种双重性在银行间债券市场表现得更加明显，因为其交易对象同时包括货币市场和资本市场工具。 第二，作为我国场外金融产品市场的核心主体。目前全球场外市场的发展规模远大于场内市场，场外市场更是债券交易的主要载体。我国目前正在推进的场外市场建设，实际上并非国外主流的概念，而是指在交易所之外进行的非上市公司股权交易市场。银行间市场本身就是一个包括所有金融机构甚至非金融企业广泛参与的批发性、信用等级最高、以场外交易为主的市场。所以，围绕债券、外汇、衍生品等子市场建设，银行间市场可以致力于建设成为全国性的场外金融产品市场，不断丰富交易产品和交易主体，并且努力走向国际化。 第三，具有扩大直接投融资的功能。要解决中国金融发展中存在的矛盾，一个重要的选择就是不断强化直接融资，避免对间接融资的过度依赖。促进银行间债券市场的发展和壮大，实际上承担了优化金融结构的重要职责，一方面促进直接融资规模的扩大，解决企业融资瓶颈，另一方面也为大量民间资金寻找更多的投资途径。同时，由于银行间市场拥有丰富的投资产品，金融机构可利用其进行资产管理和扩大收益。 第四，满足金融机构流动性管理功能。银行间市场已经成为金融机构短期流动性管理最重要的场所。例如，商业银行可以通过银行间债券市场的回购交易进行临时性头寸调剂，在资产中配置高流动性的债券资产，以随时根据自身资金状况进行调节，从而增加了流动性风险防范能力。 第五，资金价格与价值发现功能。银行间市场往往为整个金融体系提供汇率和利率等价格基