食品饮料行业深度（之四）-不可忽视的人口周期.PDFVIP

2012 年 7 月 30 日 评级：推荐 （维持） 食品饮料 行业深度报告 证券研究报告 分析师 李镜池 S1080511060001 电 话： 0755 食品饮料行业深度（之四）-不可忽视的人口周期 邮 件： lijingchi@ 摘要： 行业主要数据 人口周期会长期影响消费结构的变化，通常时间跨度 15-20 年。把握需求 上市公司家数 59 的生命周期，研究美国、日本、法国人口结构变化对消费的影响，作为A 总市值（亿元） 10,838.38 股消费品行业研究的借鉴。 流通 A 股市值（亿元） 8,896.00  人口周期对消费需求产生的长期影响主要有两个方面：一是人在生命 食品饮料行业与沪深 300 指数比较 周期的不同阶段会产生不同的消费需求，人口年龄结构代表着生命周 食品饮料 沪深300 期的不同阶段会对消费结构产生长期的影响；二是新一代很可能产生 新的消费习惯、消费文化，进而影响到消费结构。美国为例，在不同 0.01 生命阶段中，食品、饮料支出会呈现倒 U 型，高点在 35-45 岁阶段， -0.05 之后持续下降。婴儿潮一代带来了不同于前辈的新消费习惯。 -0.11 -0.17  美国婴儿潮一代改变了酒精饮料的消费结构，葡萄酒替代、挤压了烈 -0.23 1 1 1 2 2 2 1 1 1 1 1 1 性酒；日本老龄化下酒类消费呈下降趋势，啤酒消费支出降，葡萄酒 / / / / / / 7 9 1 1 3 5 0 0 1 0 0 0 略有上升；而法国老龄化、消费多元化下葡萄酒消费持续下降。 相关报告  中国主力婴儿潮将开始退出，主力婴儿潮第二代也将全部进入社会。 食品饮料深度报告（之二）： 白酒行业的需求 预计 2013-2015 年酒精饮料尤其白酒消费量的潜在增速将会出现趋 特质分析 势性的放缓（10%以内），考虑到中性的通胀水平和消费结构的提升， 食品饮料深度报告（之一）：经济周期下的食品 预示着行业收入的增速将出现放缓（20%左右），行业由之前的快速 饮料配置—美、日经验的借鉴- 发展期过渡到成熟期，2015 年之后增长中枢还会进一步的下降。  白酒渐入过渡期，仍然是投资首选。借鉴人口周期的经验，2013-2015 年白酒行业消费量的潜在增速将会出现趋势性的放缓，产量有望达到 高点，2015 年之后，主要是消费结构的提升而不再是量的增长。行 业增速放缓的推断并不代表我们看空白酒板块，未来 2-3 年白酒行业 仍然是消费品饮料中的首选。首先，大背景下其他行业的增速放缓概