金融创新对货币政策有效性影响.pdfVIP

摘 要 货币政策的有效性问题指货币政策能否影响产出等真实经济变量。货币政策 是否有效取决于三个条件：第～，货币能否影响产出；第二，货币与产出之间存 在的关系；第三，货币当局能否控制货币。 本文从分析金融创新对货币需求和货币供给的影响入手，深入阐述了金融创 新从货币需求和货币供给两个方面对货币政策中介指标的影响，以及金融创新对 货币政策传导机制的影响。并在此基础上得出两个重要结论：一是金融创新使得 金融当局控制货币的能力大大降低，削弱了货币政策的有效性。二是金融创新削 弱了货币政策有效性，但对法定准备金率和贴现率的影响大于对公开市场业务的 影响，即法定准备金率和贴现率相对于公开市场业务来说更加无效。 面对层出不穷的创新现实，中央银行的明智选择是顺应潮流，变被动为主动， 采取引导监管与调整适应相结合的策略。一方面加强对金融创新活动的引导，使 之向正确的方向发展，同时加强监管，将创新活动纳入法制与规范的轨道，确保 金融业的安全稳定与健康发展；另一方面，要对货币政策主动进行调整与转换， 增强货币政策的应变能力，使之不断适应新的情况。具体说来央行可以从以下几 个方面来着手： (1)中央银行在货币政策执行上应改单一规则性货币政策操作为规则性和 权衡性相结合的混合操作。 (2)中央银行货币政策的调控范围应扩大到全部金融机构和全部资产负债 形式，不应再局限于商业银行和活期存款。 (3)中央银行应把货币政策的作用对象扩大到多样化的金融资产，可采用 综合性而非单一性的中介指标。 (4)中央银行应灵活应用直接货币政策工具和间接货币政策工具，并尝试 创造出新型的货币政策工具。 关键词：金融创新 货币政策 中央银行 中介指标 有效性 引 言 现代经济社会中，资金是一种稀缺的资源。金融业作为配置资源的渠道，已 成为现代经济的重要部门，且地位越来越突出。金融发展已成为经济发展的重要 因素和先导力量，具有强大的作用力、渗透力和推动力，目前几乎已达到足以影 响甚至决定整个国民经济发展的程度。那么金融业发展的内在动力是什么?是金 融创新。金融创新通过在金融领域创造或引起具有全新性质和特征的新事物，并 经过模仿与推广中的能量释放，推动着金融大战从低级走向高级，从初始走向发 达。成为有史以来金融上层次、升级性发展的主要和持久动力源。 我们所研究的金融创新起源于二十世纪s睥代末，60年代初，经过70年代的 发展，至80年代、90年代形成高潮，进入二十一世纪仍如火如荼。通常说来金融 创新是指采用新的技术和方法，改变金融体系基本要素的搭配和组合而提供新的 金融功能的过程。其包含着金融业日新月异，不断发展的动态过程。 金融创新对宏观经济的影响是巨大的，在评价这些潜在的影响时，我们至少 要考虑其有以下四个方面的作用：(1)金融创新改变了持有不同金融资产的绝对和 相对成本，同时也减少了用一种金融资产交换另一种的交易成本；(2)由创新产生 的新的金融资产是传统上M，“交换媒介”资产的替代：结果，后一神资产的替 代弹性应当提高，从而增加了M，的利率需求弹性；(3)金融创新改变了传统上的 面对金融中介机构的“巴尔干化的”市场割据结构；银行与非银行金融机构间的 区别受到了侵蚀：“)金融创新改变了货币需求、供给构成本身，并且因此影响了 货币当局控制货币流通量的能力，以致对货币政策的有效性产生了影响。毫无疑 问，金融创新对货币政策有效性的影响才是金融创新宏观效应中最重要、最引人 注意的地方。这也是作者选题的意义所在。 在研究金融创新如何影响货币政策时，笔者沿着以下思路进行的：一是在金 融创新不断推出的情况下，中央银行保证支付时会遇到新的问题，因为金融创新 对货币需求产生影响。二是大量新的金融工具的使用改变了金融系统流动性的原 有规律，中央银行要对金融系统的流动性主动地、灵活地进行调节可能会遇到新 1 文献综述 目前，我国金融业发展遇到了来自国内经济日益市场化和融入国际金融体系 的双重压力。现有金融体系己不能适应形势发展的需要，迫切需要金融创新来推 动金融改革和金融发展。但金融创新的迅速发展将会削弱中央银行对货币的控