第三季度各项业务表现相对不尽人意.PDFVIP

证券行业 谢佩洁 执业证书编号：S0730210030006 第三季度各项业务表现相对不尽人意 0218025 xiepj@ ——国元证券 （000728 ）三季报点评 000728 ） （ 研究报告-公司点评 观望（维持） 发布日期：2010年 10月29日 报告关键要素: 公司第三季度盈利同比下滑、环比大幅增长，但相较于已公布三季报的其他上市券商而言，公司各 项业务表现不太尽人意，我们维持公司“观望”的投资评级。 事件: 国元证券公布2010年三季报。报告期内，公司实现营业收入6亿元，归属于母公司净利润2.52亿元， 每股收益0.13元。2010年1-9月，公司实现营业收入15.37亿元，归属于上市公司股东的净利润6.74 亿元，每股收益0.34元。 点评: 第三季度盈利同比下滑、环比大幅增长。第三季度，公司营业收入和净利润分别同比下滑10.58%、 21.50%，环比大幅增加46.70%、58.49%。前三季度，公司盈利净利润同比下滑13.81%，降幅较前2 季度增加5.26个百分点，其中业务及管理费同比增加达26.79%，导致净利润在营业收入小幅增长的 同时发生较大幅度下滑。从收入结构来看，前三季度，经纪业务仍是公司最主要的收入来源，营业 收入占比54%；其次是投资银行业务，营业收入占比13.86%；最后是证券自营和资产管理业务，营 业收入占比8.59和0.52%。 经纪业务：市场份额基本持平，佣金率进一步下滑。1-9月，公司经纪业务实现净收入8.3亿元，较 之去年同期减少25.36%，主要是交易额和佣金率的双重下滑所致，其中佣金率水平较之去年同期大 幅下滑17.18%，股基交易额同比下滑9.91%。以股基交易额为衡量标准，截至9月底，公司实现经纪 业务市场份额1.06%，基本与2010年上半年、09年底的市场份额持平；但佣金率在第三季度出现了 进一步下滑的态势，截至9月底，据粗略测算，公司平均毛佣金率0.1109%，较之6月底进一步下滑 2.63%，公司的佣金率水平在业内已处于较低水平，未来进一步下滑的空间有限。 自营投资收益扭转亏损局面。1-9月，公司自营业务实现净收入1.32亿元，较之去年同期增加100%， 伴随着第三季度A股市场有所回暖，公司自营业务扭转了上半年亏损的局面。单季度看，第三季度 实现自营投资收益1.38亿元，与第一季度0.15亿元、第二季度-0.22亿元的投资收益有较大改善， 而去年3季度A股市场宽幅振荡，公司自营业务亏损0.02亿元。 投行业务大幅增长：1-9月，公司投行业务实现净收入（含证券承销、财务顾问、保荐收入）2.13 亿元，较之去年同期增长8.12%。报告期内，公司共完成6家IPO的主承销项目，首发承销金额44.50 亿元、市场份额1.16%。 资产管理业务。1-9月，公司资产管理业务实现净收入0.08亿元，较之去年同期减少33.33%；第三 季度，实现净收入0.04亿元，同比减少33.33%，环比增加100%。第三季度公司并没有新的集合理财 产品发行，截