第七资本结构.pptVIP

2010级中央党校在职研究生班《财务会计学》 郑州市委党校 秦天枝 第七讲 资本结构 一.筹资方式 二.资金成本 三.杠杆原理 四.资金结构 融资租赁（财P254-259） 融物与融资于一体 1.经营性租赁 2.融资租赁 直接租赁、售后回租、杠杆租赁 商业信用（财P259-262）： 免费信用、有代价信用、展期信用。 “2/10、1/20、N/30” 二.资本成本 1.含义：资本成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价。 2.内容：资本成本包括用资费用和筹资费用两部分． 　　　用资费用是指企业为使用资金而付出的代价，比如债务资金的利息和权益资金的股利等，其特点是与资金的使用时间长短有关。 　　　筹资费用是指企业在筹集资金过程中支付的代价，比如债券的发行费用，股票的发行费用、手续费等，其特点是筹资开始时一次性支付。 （一）资金成本的计算 　　资金成本包括个别资金成本、加权平均资金成本和资金的边际成本。 　　资金成本K=用资费/筹资净额 　　　　　　 =用资费/筹资总额（1-筹资费率） 　　　　　　K=I/F（1-f） 　 １.个别资金成本的计算 　(1)债券资金成本=利息I(1－所得税率T）/筹资总额F（1-筹资费率f） = I(1－T）/F（1-f） 　　例：某公司计划发行公司债券，面值为1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次。预计发行时的市场利率为15%，发行费用为发行额的0.5%，适用的所得税率为30%。确定该公司发行债券的资金成本为多少。 债券资金成本=1000×10%(1－30％)/1000×（1-5％） =6.55% 　　　　　　　　　　　　　　　　　　 (２) 借款资金成本=I(1-T)/F(1-f) 借款若借款手续费很低时,f可以忽略不计, 借款资金成本=利率i(1-T). (３)优先股成本﹦每年固定的股利I/优先股总额F(1-筹资费率f) ﹦I/F(1-f) (４)普通股成本﹦每年固定的股利I/普通股现值F(1-筹资费率f) ﹦I/F(1-f)﹢g , 例.普通股票发行价100元,筹资费率5%,预计下次发放股利12元/股,以后每年增长4%,计算普通股成本. 普通股成本=12/100(1-5%)﹢4% =16.63% (５)留存收益成本﹦I/F﹢g,留存收益不考虑筹资费. 　 公式归纳: K=I/F（1-f） K借=I(1-T)/F(1-f) K债= I(1－T）/F（1-f） K优﹦I/F(1-f) K普﹦I/F(1-f)﹢g K留﹦I/F﹢g 结论： 　　对于个别资金成本，是用来比较个别筹资方式资金成本的。 　　个别资金成本的从低到高的排序： 　长期借款＜债券＜优先股＜留存收益＜普通股 　　由于普通股股利由税后利润负担，不能抵税，且其股利不固定，求偿权居后，普通股股东投资风险大，所以其资金成本较高。 (二)加权平均资金成本(参考p281-282 例) 加权平均资金成本是指分别以个别资金成本为基础，以个别资金占全部资金的比重为权数计算出来的综合资金成本。 计算公式： Kw =∑WjKj 例. 项目 金额 占百分比 单项成本 加权平均 银行借款 150 7.25％ 5.36％ 0.39％ 长期债券 650 31.41％ 5.88％ 1.85％ 普通股 400 19.33％ 14.06％ 2.72％ 保留盈余 869.4 42.01％ 14.06％ 5.91％ 合　计 2069.4 100％ 10.87％ 主要作用：决策最优资金结构 资金的边际成本(不讲) 资金的边际成本是指资金每增加一个单位而增加的成本.企业无法以某一固定的筹资方式且按固定的加权资本成本筹措无限的资金，当其筹集的资金超过一定的限度时，原来的资本成本就要增加。在企业