上市公司高管人员薪酬激励影响因素的研究.pdf

摘 要 随着市场经济的蓬勃发展和高管薪酬披露的透明化，上市公司高级管理人员 的薪酬激励问题一直是各方关注的焦点。近年来，中国上市公司高管惊人的薪酬 水平引发了学术界和实业界的关注，尤其是金融类国有企业高管的天价薪酬。 2007年中国平安马明哲的税前薪酬达6616.1万元，2008年中国首屈一指的券商国 泰君安也因“百万薪酬风波”动了众怒。国外学术界早就对高管薪酬作了大量的 理论和实证研究，确定合理的高管薪酬已经成为公司治理领域的重要课题。我国 上市公司经过十余年的发展，对高管薪酬问题的研究也逐步深入，影响高管人员 薪酬水平的因素有哪些？这些因素是如何影响上市公司高管薪酬的？这些问题 都是学者们所关心的，而解决好这些问题对深化薪酬激励制度改革，完善现代公 司治理制度有着深远的意义。 本文共分为五个部分，第一部分为引言部分主要介绍本文的研究背景、研究 意义和研究方法，概括总结国内外学者的主要研究观点。第二部分为理论研究和 现状描述部分，首先阐述了薪酬激励的三个理论基础——委托代理理论、人力资 本理论和管理激励理论；其次界定了高管人员薪酬激励的相关概念；再次，对制 造业上市公司2005-2007年高管薪酬及其影响因素进行了描述性统计，总结出制 造业上市公司高管薪酬的特点。第三部分从外部和内部两个方面对影响上市公司 高管薪酬的因素进行了理论分析，并选取了公司绩效、公司规模、董事会特征、 股权结构和高管个人特征五个内部因素作为本文实证研究的关键影响因素。第四 部分是实证分析部分，通过最新样本数据的选择和变量指标的选取，构建多元线 性回归模型，运用SPSS软件对关键影响因素进行相关性研究。实证结果表明，公 司绩效、公司规模、独立董事津贴和高管年龄这四个指标与高管薪酬之间存在显 著相关性。第五部分概括了研究的结论，针对研究中发现的问题，从优化薪酬结 构、强化政府监督作用、加强公司治理等五个方面提出了政策建议，并展望了未 来研究方向。 本文的创新及特色之处在于，对影响上市公司高管薪酬的因素进行了较为系 统的梳理，并结合当前的经济形势和我国企业的特点针对性地分析了内外部因 素。目前，学术界对高管薪酬影响因素的实证分析主要集中在公司绩效和公司规 模上，涉及公司治理方面的研究较少，本文能从董事会特征、股权结构以及高管 I 人员特征几个方面切入选取变量，结合了2005-2007年制造业上市公司的财务数 据，动态比较了三年高管薪酬的特征之后，通过回归分析得出制造业上市公司高 管人员薪酬影响因素的显著性程度。本文的研究有助于上市公司高管薪酬政策的 制定和公司治理结构的优化。 关键词：高管人员；薪酬激励；公司绩效；董事会特征 II Abstract With the rapid development of market economy, as well as the high executives payment are getting more transparent, the issue of high executives incentive payments in listed companies now has become a focus of attention of the public. In recent years, the surprisingly high payments of senior managers in some listed companies, especially high executives in financial industry, trigger the attention of people from academia and business. For instance, the pre-tax salary of Ma Mingzhe from Ping An of China reached 66.161 million RMB in 2007, while the Millions payment incident occurr