公司研究新股研究.PDFVIP

农林牧渔     公司研究/新股研究 2010 年 05 月 13 日 荃银高科（300087） 姜飞 颇具自主创新能力的水稻种子新星 执业证书号：S0600210010132 0512 二级市场合理价格区间：40.65-45.73元 T Ts jiangfei@ 投资要点：   发行基本数据 迅速崛起的水稻种子龙头。公司是从事超级杂交水稻种子研 发行总前股本（万股） 3960 发、繁育和销售的民营股份制企业，是我国籼型两系超级稻种子 发行量（万股） 1320 的主要供应商之一。公司在全国杂交水稻行业的市场份额由 06 年 发行后总股本（万股） 5280 的 0.85%上升至 08 年的 2.21%，排名从第 23 位升至第 6 位。 发行价格（元） 35.6 我国种子市场大有可为。我国种子在粮食增产中的贡献率在 每股净资产（元） 2.21 40%左右，相对于发达国家 60%的贡献率仍有提升较大空间。在 净资产收益率（%） 48.32 行业集中度提升和政策扶持力度加大的趋势下，综合实力较强的 资产负债率（%） 54.57 龙头企业将迎来良好的发展和整合机遇。 自产杂交水稻种子是利润来源。公司营业收入的 95%以上来 自杂交水稻种子，而自产杂交水稻种子占全部杂交水稻收入在 70%以上。自产水稻种子销量持续快速增长驱动收入利润稳步增 长，毛利率处于行业较高水平。 竞争优势是自主创新和育繁推一体化服务模式。公司现有 19 个国家级和省级审定品种（杂交水稻品种 16 个），主导品种“新 两优 6 号”是农业部 06 年认定的第一批超级稻推广品种，该产品 具有创新性的褐色稻种防伪标识，利于推广。公司还创新性地建 立了以“公司+经销商+农技推广部门”三方参与的良种推广及售 后服务新模式，实现了“繁育推”一体化。 盈利预测与评级 预计公司 2010-2012 年摊薄后的 EPS 分别 为 0.80 元、1.02 元和 1.23 元。给予公司 2011 年 40-45 倍 PE， 二级市场合理价格区间为 40.65-45.73 元，不排除上市首日被炒 作的可能。