私募股权行业并购机会兴起-诺亚财富.pdf

夺 私募股权行业并购机会兴起 私募股权行业研究报告 2012 年12 月25 日 _ 报告摘要： （1） 尽管目前，甚至以后相当长一段时间内，IPO 仍将是我国私募股 指导: 连凯 邓伟岩 权投资（PE）机构的优先退出选择。作为国际主流的PE 退出方式 审核: （占比高达70%以上），并购退出在我国也开始悄然兴起。 （2 ） 市场方面，某些行业发展到一定阶段，出现明显的产能过剩现象， 内涵性增长出现瓶颈，此时依然有业内优势企业希望进一步抢占 市场份额，所以外延扩张需求强烈。 （3 ） 政策方面，政府着力于国家经济结构转型背景下的战略调整，鼓 励通过并购提高行业集中度与竞争力的政策指引纷至沓来，不断 完善的法律制度也为企业并购活动提供了保障。同时，某些国家 支柱产业的龙头企业尽管自身抱有并购重组的意愿，但作为计划 经济时代强国政策的产物，难免触及所在地方利益，受到地方政 府掣肘，所以中央政府出台具体政策予以支持是必不可少的。 （4 ） 近几年来,我国并购市场发展迅速。通过与国外市场的对比研究， 我们认为，我国未来并购市场的发展仍有很大的空间。根据2010 年的数据，我国并购规模占GDP 的比例远远落后于多数发达国家 和部分新兴经济体，绝对规模上，美国并购重组在规模上是中国 的7.2 倍。基于我们认为中国并购市场未来会有更大的机会。 （5 ） 随着我国并购市场的规模进一步扩大，将会逐渐释放两大系统性 机会，首先是直接有益于已布局或计划布局的 PE 机构投资项目 的退出，其次是直接设立PE 并购基金，这种成熟PE 市场的主流 基金形式，参与并购市场的机会。 （6 ） 一般而言，并购模式按照交易发起主体可以分为上市公司与非上 市公司，由于非上市公司并购活动毋须证监会批准，没有信息披 露义务，单体交易规模也普遍小于上市公司，所以我们主要关注 与上市公司关联的并购机会。而从上市公司并购运作类型及发展 趋势来看，主要是产业整合、整体上市和借壳上市， 诺亚财富管理中心 胡楠栋 研究员 021 research@ 第1 页 尽管目前，甚至以后相当长一段时间内，IPO 仍将是我国私募股权投资（PE） 机构的优先退出选择，但自2008 年次贷危机引爆全球股灾，并购退出开始受到 青睐，机构退出金额占比由不足5%升至15%。总的来说，来自市场和政府两大层 面的因素推动着我国并购市场的发展。市场方