试论马来西亚的资本账户自由化与资本管制及其启示-上海外国语大学.pdfVIP

试论马来西亚的资本账户自由化 与资本管制及其启示 学 校： 上海外国语大学 专 业： 国际贸易 方 向： 国际金融 导 师： 杨 力 姓 名： 佘晓叶 学 号： 07016 1 摘要 马来西亚资本账户自由化历程并不是一帆风顺的。在上世纪 70 年代到 80 年 代，马来西亚一直加速进行资本账户自由化。但是，资本账户自由化催生或加重 了一些潜在的宏观经济与金融风险，包括外汇储备不足、金融体系脆弱性增加以 及实际汇率失调等等。进入 90 年代马来西亚先后实行了两次资本管制。1994 年 实施的对资本流入的管制在短时间内取得了成效，阻止了过度资本流入，消除经 济泡沫。但是这次的资本管制并没有有效改进资本流动的结构。因此，当马来西 亚在亚洲金融危机中受到投机冲击时，潜在的宏观经济风险暴露，使得外国资本 迅速撤离，并导致汇率的大幅波动。为了避免经济产生长期动荡甚至衰退，马来 西亚政府决定实施对资本流出的管制并固定汇率，帮助该国抑制了短期资本的大 量流出。货币当局得以使用货币政策刺激经济复苏并维持汇率稳定，并为该国进 一步金融改革赢得了时间。但是资本管制也造成了投资者信心不稳，证券市场低 迷，从一定程度上延缓了该国的经济复苏。当马来西亚在危机后再开放资本账户 时，我们可以发现，国际资本流动的风险并没有因为资本管制而有所降低，只是 马来西亚在危机后实行的对国内经济和金融体制改革使其具备了更好的抗风险 能力，从而使得再度爆发金融危机的可能性大大降低。 从马来西亚和其他发展中国家的经验和教训来看，我国资本账户自由化进程 是不可避免的，但是需要在具备一定的条件，并选择恰当的时机和顺序进行。结 合我国国际资本流动状况和资本账户开放进程的分析，我们可以发现，我国要实 行资本账户自由化，必须首先具有较强的经济实力、充足的外汇储备，同时继续 推动经济和金融体制改革，建立完善有效的金融监管和金融保障机制等等。同时， 必须注意到，我国的资本账户自由化应该是一个长期动态的过程。因此，我国在 选择资本账户自由化的顺序时，除了考虑上述前提条件之外，也应当充分考虑风 险控制、政策目标协调等因素，审慎地采取渐进模式。 关键词： 资本账户自由化；资本管制；资本外逃；资本流动风险管理 2 Abstract The capital account liberalization of Malaysia was not plain sailing. The liberalization process was speeded up during the 1970s and 1980s. However, several potential macroeconomic and financial risks was partially caused by and coexisted with the liberalization process. After entering into 1990s, the Malaysian government has imposed capital control twice. The control of capital inflows in 1994 was temporarily successful in preventing excess capital inflows and eliminating economic bubbles, but failed to