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从跟跑到领跑 乐普医疗力做心脏全科医生乐普医疗（300003.SZ）是2012年《投资者报》TZ50中少有的创业板上市公司（注：TZ50是每年由本报评选的50家优秀公司，其特征是会赚钱、爱分红、行业地位居前）。 以2005年为基数，到2011年的6年时间里，公司年度净利润从500多万元迅速爬升到4.7亿元，净利润年均复合增长率超过100%。高毛利率是保障公司利润快速增长的法宝，公司核心产品心脏支架最近3年的毛利率一直维持在90%以上。 其稳定的产品市场占有率、惊人的毛利率、多年的业绩高增长令其成为行业内上市公司的翘楚。 乐普医疗是一家专业从事冠状动脉支架、先心病封堵器、心脏瓣膜、起搏器及血管造影机等医疗设备的研发、生产和销售的企业，也是国内高端医疗器械领域能够与国外产品形成强有力竞争的为数较少的企业之一。 近日来，公司大股东BROOK公司（隶属于美国华平投资集团）接二连三地套现行动引起了部分投资者对公司未来成长性的质疑。乐普医疗能否持续高增长？其未来发展的关键在哪里？公司管理层又是如何看待大规模减持的？ 带着这些问题，5月31日《投资者报》记者走进了上市公司乐普医疗位于北京西直门的办公室，在这里，乐普医疗国企股东派驻董事兼董秘李国强先生接受了我们的采访。 核心产品从“跟跑到领跑” 《投资者报》：从财务报表上我们观察到，公司净利润增速已出现连续几个季度下滑，这是否意味着公司持续增长的时代已经过去？ 李国强：对于中小公司，尤其是创业板公司，上市后是否能保持持续的高增长是一个至关重要的问题。 乐普医疗于1999年成立，公司前几年的发展可以用“烧钱”来形容。2005年药物支架的研发成功，给公司带来了转机。在这一核心产品引领下，2006年~2011年的6年中，前5年公司业绩持续高速增长。6年来，公司净利润从500多万爬升到4.7亿，年均增长速度超过100%。 公司的可持续增长一直是乐普人致力于解决的问题。我认为解决问题的核心有两个，一是产品未来是否存在不断上升的市场空间，另一个是公司科技创新能力及产品在未来能不能引领市场。从这个意义上讲，乐普的未来还是不错的。 第一，从市场的角度看，去年全世界支架消费市场约600万个，中国大体只有60万个，美国和欧洲各200万个。从数量上看，不论是未来中国市场还是国际市场都为我们提供了很大的增长空间。 从国内支架市场结构来看，据我们企业之间的粗略统计，去年乐普药物洗脱支架市场占有率紧跟微创医疗之后，在国内排第二，各占市场份额均在25%以上。现在国内拥有制造药物支架能力的公司不多，从2005年的17家左右降到今年的5~6家，当中真正能做好的也只有3~4家。 再看国外进口支架的市场份额从原有的95%以上下降到不足25%，今后还会进一步下降。在产品同质的情况下，进口支架要比国产的贵1/3以上。所以说，未来中国的支架市场一定是国内企业的市场，未来的国际支架市场也将为国内企业提供良好的发展空间。 第二，持续的技术创新将领导市场。 回顾国内支架的历史，2000年乐普是国内第一个获得裸支架注册的企业，2005年是第二个获得药物支架注册的企业，今天乐普医疗研发成功的无载体支架和正在研究的完全可降解支架，可以说在支架技术发展这条线上，公司的世界地位已经从“跟跑到领跑”。从去年无载体支架的入市开始，乐普已经走进了国际支架领域的先进行列。 在创业板、中小板市场中，企业的资产价值经常与公司有没有持续创新能力相关。 在这方面乐普的研发体系拥有科学完整的发展战略和策略。第一是项目要选得好。钱花得再多，如果路子错了，最后结果不行也是白搭。二是研发队伍要广泛，不能光自己人干，企业、研究院、高等学府、医院都要有。三是持续创新的计划安排要清晰，目标明确。目前，公司核心产品心血管支架已形成生产销售一代、注册研制一代和预先研发一代的格局，支撑产品的持续创新。 心血管介入医疗器械属于高值耗材，一旦落后就要出局。在这个细分行业中是不存在分级消费概念的。打个比方，就像喝茶，你钱少可以喝茶叶末，钱多可以喝龙井。但心血管高值耗材不一样，产品一旦落后就只能退出市场。 我认为，真正的新一代产品一定是包罗之前所有产品的优点，解决之前产品存在的欠缺而产生的。目前公司无载体药物支架的优势非常明显，正在逐步被越来越多的临床认可。乐普是世界上唯一真正拥有无载体药物支架技术的公司。在支架技术领域，未来5~10年乐普是不会输给这个市场的。 “三驾马车”拉动公司业绩 《投资者报》:公司未来业绩的可持续增长点在哪里？ 李国强：国内市场未来增长点就是将冠心病治疗全面纳入“新农合”范围。 乐普医疗2005年首次实现盈利，从初始500多万利润到