金融理论与动态(第二讲：金融联结的理论机理).pptVIP

农村金融的新范式：金融联结的理论及其实践 米运生 miyunsheng@163.com 2月24日 四、农村金融交易的基本特征、微观结构与治理机制 4.1农村金融交易的基本特征与微观结构 4.1.1 状态依存的市场 农业生产的季节性内生出农户生产性信贷需求的短期性。红白喜事、疾病等事件的突发性内生出农户消费性信贷需求的随机性和周期性。空间的广阔性导致非规模经济和低密度市场。在一定时空内，农户的信贷需求并不是随时间均匀分别的；相应，金融交易机会是时间的离散函数。在农村信贷市场上，状态依存的需求须由状态依存的供给来满足。 4.1.2时空依赖性。 历史经验和文化遗产是重要经济变量。知识和信息是金融市场最重要的资源，金融交易过程最重要的是学习。学习是相互作用和社会嵌入的过程,学习过程与特定的制度和文化背景相关。 正式机构治理金融交易的机制在陌生人社会的假设之上，它按照古典契约治理离散的金融交易。农村金融则是时空依赖的。农村金融交易机制的形成与经济结构、社会、文化与历史的变迁密切相关。农村信贷市场的“时空“不是牛顿式的：时间不是绝对均匀流逝的,空间不是完美对称的；农村金融交易不是在瞬间和同质空间所进行的。放贷者与贷款者的交易机制是在长期动态博弈的学习过程中形成的，他们签订长期隐性契约，在连续而非离散交易过程中，双方追求无限期界的效用最大化。状态依存的农村信贷市场是远期市场，现期违约将使贷款者被逐出远期市场，违约成本也因此而得以内部化。 循环的时间观念，“易传”说:“寒往则暑来,暑往则寒来。”(《系辞传》下),又说:“日盈则昃,月盈则食。” 。 4.1.3 市场互联性 市场互联性：当一个市场两种产品的价格同时决定，并且买或卖出一项东西的契约（协定）是以买或卖处另外一项东西为条件的。 互联性交易是由人类学家和经验分析的经济学家（Bardhan and Rudra,1978）发现的。在农村地区，信贷被视为监督监督劳动力道德风险的有效制度安排。农村地区的“熟人”社会和金融交易的时间依赖导致互联性交易的盛行：金融与产品、劳动市场等紧密联系在一起，放贷者与借款者在多个市场发生关系（Braverman and Stiglitz,1982)。放贷者以地主-借贷者或商人-借贷者为主。 4.1.4 村庄信任与关系治理 互联性交易、动态博弈和村庄社会的信息共享等因素使借款者与放贷者之间在长期交易中形成共享的价值观念和符号体系。在熟人社会，金融交易基于非正式契约即关系信任。某种程度上，农户信贷是一种经验商品，而非搜寻商品。 “一个银行家若一直与住在其银行附近的人来往，则常常可以只根据个人信用很有把握地发放贷款，而这时那些与其顾客不直接打交道的大股份银行的分行经理所做不到的。可以想见，如果大银行的分行取代 了所有小银行，则小农场主和小商人在困难时无人可以求助，而只有向那些毒辣的私人放债者告贷”（马歇尔（1929），《货币、信用与商业》。麦克米伦格式，P85-86） [1]；在农户信贷这一特殊商品的交易过程中，村庄信任（胡必亮，2004）这种传统资源在解决契约执行等方面有重要作用。 [1]农村信贷市场的信息问题并不仅仅是收集“业已存在的信息”，而这却是信息成本范式的隐含假设。这揭示了主流范式的另一缺陷。 4.2.农村金融交易的治理机制 制度是学习漫长过程演化的结果,成功促进进步的制度被人类交流传承下来,通过模仿式学习过程,成为自发扩展的人类秩序(Hayek ,1978)。制度是相互影响的人类行动长期学习和经验所积累的共同知识之载体；有效的制度本质上是内生的，金融交易治理机制也是如此。 金融市场的功能之一实现资源在当前和将来之间的最优配置。金融交易发生在真实时间之中, 时间意味着变化，变化意味着风险。金融市场正常运行依赖有效的风险治理机制。在正式市场上，借贷双方进行的是匿名交易，它以非人格化机制为基础，内含着一次性博弈、非互联性交易等假设。银行以间接机制治理道德风险与逆向选择；以抵押、担保等信贷技术治理贷款者的策略性违约行为。 农村信贷市场这一特殊的复杂适应系统中所内生的有效的治理机制是迥异的。 4.2.1 成本效率的高要求 农业生产的季节性使资本可能有较高的一次性效率，但年收益率是很低的。如考虑资产折旧，投资收益率甚至为负[1]。农户并不偏好资本密集型的技术进步；相反，他们更喜欢用劳动去替代资本（恰亚诺夫,1996）。农村信贷需求的季节性、短期性、随机性、偶发性等特征更是明显。状态依存的农村信贷市场对成本效率有着严格要求：它们偏向劳动和关系密集型的信贷交易