美联储放弃量化加息门槛加息预期显着提前-中国工商银行.PDF

全球研究 2014.3.24 第39期 美联储放弃量化加息门槛，加息预期显著提前 要 点 金融研究总监：詹向阳  美国东部时间3月18-19 日，美联储召开了本年度 国际宏观经济研究团队： 第二次议息会。除了再度削减100亿美元的资产购 樊志 马素红 程实 宋玮 买规模外，本次会议在利率前瞻指引上做出了重大 王婕 罗宁 郭可为 吕振艳 调整，同时取消了6.5%和2.5%两个量化加息门槛指 标，并透露首次加息可能显著提前的信息。同时， 执笔：王婕 FOMC还更新了经济预测，经济增长预期全面下调而 jie.wangcsjr@ 利率预期却显著上调的变化略显诡异。  综合来看，本次利率前瞻指引调整凸显美联储对未 相关研究： 来美国经济走势的信心，预计资产购买行为将在今 2014/3/10 《美国近期疲软经济数据 年 10月彻底停止，首次加息时间或将在2015年二 评析及3月美联储议息会前瞻》 季度。值得注意的是，完全抛弃量化门槛指标增大 市场理解难度，有悖 “强化市场沟通”的要义。 2014/2/14 《耶伦继任：美联储剑指  展望后市，美国中长期利率将面临上行压力，全球 何方》 跨境资本恐将进一步回流美国，美元趋向走强，金 价将面临调整。在人民币汇率扩大波动区间的背景 下，人民币兑美元短期贬值压力亦有所增大。 重要声明：本报告中的原始数据来源于官方 统计机构和市场研究机构已公开的资料，但 不保证所载信息的准确性和完整性。本报告 （含标识和宣传语）的版权为中国工商银行 城市金融研究所所有，仅供我行内部参阅， 未经书面许可，任何机构和个人不得以任何 形式翻版、复制、刊登、上网、引用或向其 他人分发。 1 美联储放弃量化加息门槛，加息预期显著提前 美国东部时间3月18-19日,美联储货币政策委员会(FOMC)召开了本年度第二次 议息会，这是耶伦继任美联储主席以来首次主持FOMC会议，并首次在会后召开新闻 发布会。除了再度削减100亿美元的资产购买规模外，本次会议在利率前瞻指引上 做出了重大调整，同时取消 6.5%和2.5%两个量化加息门槛指标，并在新闻发布会 上传达出首次加息可能显著提前的信息。受此影响，全球市场出现大幅震荡，3月 20 日，美国三大股指全线下挫；美国10年期国债收于2.79%，较18 日大幅上行11 个基点；黄金现货收于1327美元/盎司，较18 日收盘价大跌2%；MSCI新兴市场指 数当天大跌1%，人民币兑美元贬值幅度再次扩大，离岸和在岸汇率全线升至6.2 以 上。整体来看，本次议息会对利率前瞻指引的调整幅度超出市场预期，加大了市场 的恐慌情绪。 一、本次议息会决议的关注要点 其一，利率前瞻指引调整成为本次会议最大热点，FOMC全面放弃量化加息 门槛指标。对于0-0.25%的超低联邦基金利率的持续时间，决议从之前的 “在失 业率维持在6.5%以上，未来一到两年通胀预期不超过2.5%，以及长期通胀预期 保持稳定情况下都是适宜的”，更改为 “在资产购买计划结束后的相当长一段时 间内 （aconsiderabletime）维持当前的目标利率水平将是适宜的”。这意味着， FOMC 同时放弃了失业率6.5%和通胀率2.5%这两个量化加息门槛。根据耶伦在新 闻发布会上的发言，FOMC放弃量化指标的原因在于，当失业率高于6.5%时，仅 凭失业率这一个指标就足以帮助市场理解当前形势与FOMC 目标的偏差，而随着