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简单市场模型 贺方毅 四川大学经济学院 基本概念和假设 • 假设有两种可交易资产 – 无风险资产：债券等 – 风险证券：股票等 • 本章中我们只考虑两个时刻点：今天，即t=0; 未来某个时 间，比如一年以后，即t=1。 • 风险证券的头寸(position)是指一个投资者持有的风险证券 份额。无风险资产的头寸是指在银行账户中的金额。投资者 可选择继续把钱存在银行，也可选择投资债券。 Fangyi He, School of Economics 2 基本概念和假设 • 风险证券在时刻t的价格用S(t)表示，当前价格S(0)是已知 的，但未来的价格S(1)是未知的。Ks表示收益率， • 我们用A(t)表示债券在时刻t的价格。债券的当前价格A(0) 是已知的，在时刻1的价格A(1)也是已知的，具有确定性。 例如，A(1)是由发行债券的机构确保的支付，我们说债券 到期时的面值为A(1) 。设债券收益率用KA表示， Fangyi He, School of Economics 3 基本概念和假设 • 构建金融证券市场的数学模型需要我们给出一些假设，其 目的是为了模型更容易处理。这些假设反应了现实世界的 复杂性与数学模型的简化性和局限性之间的一种妥协。 • 假设1.1 （随机性(Randomness)） – 未来的股票价格S(1)是随机变量，它至少取两个不同的值。 无风险证券的未来价格A(1)是已知数。 • 假设1.2 （价格的正性） – 所有股票和债券的价格是严格正的，即 Fangyi He, School of Economics 4 基本概念和假设 • 持有x股股票和y份债券的投资者在时刻t时的总财富为 向量(x,y)被称为资产组合(portfolio); V(t)为这个资产组合 的价值，即，V(t)是投资者在时刻t的财富。 资产价格在时间0，1之间的变化决定着资产组合的价值变 化，即 收益率为 Fangyi He, School of Economics 5 基本概念和假设 Fangyi He, School of Economics 6 基本概念和假设 Fangyi He, School of Economics 7 基本概念和假设 • 尽管与实际情况相差甚远，但为了数学上的方便，我们允 许资产组合中的风险资产的数量x和无风险资产的数量y为 任意实数，包括负数和分数。 • 假设1.3 （可分性、流动性和卖空） – 一个投资者持有的股票数量x和债券数量y可以是任何数，即 可以是整数、分数、正数、负数或者是零。一般说来， • 可分性指的是投资者持有的股票数量和债券数量可以是分 数。这与一个市场特征-流动性-有关。即，任何资产都可 以按照市场价格进行任意数量的买或者卖。 Fangyi He, School of Economics 8 基本概念和假设 • 如果在资产组合中持有的某种证券的数量是正的，我们就 说投资者拥有多头头寸。否则，为空头头寸，或者卖空资 产。 • 无风险证券的空头头寸可能涉及发行和出售债券，实际操 作中