跟得上步伐,更需防范风险.PDFVIP

2015 年03 月16 日 证券研究报告/投资策略 跟得上步伐，更需防范风险 分析师：徐伟 从业证书编号：S1330514080001 电话：028 邮箱：xuw@hxzb.cn 在改革、创新、转型的大背景下，以资本市场作用提升、大类资产配置重配、 实际利率下行为主导，整个市场的中长期上涨趋势不会改变。市场上以主板估值 提升和创业板创新转型两条逻辑构筑起市场上的结构性行情。整体操作上，跟得 上步伐更加重要 ，但短期风险也需关注，警惕创业板高估风险, 主板上需关注经 济下行风险。 (1) 创业板短期风险需注意。创业板在转型、创新的逻辑在在没有极端事件 爆发对原有市场理念扭转的情况下 ，中长期趋势不会改变。但需要注意创业板的 短期风险：两会政策兑现时点完结；业绩证伪期到来；监管层进一步动作扰动。 周末，两会闭幕，李克强总理就经济、反腐、简政放权等热点问题答记者问。 两会期间，市场对两会的政策预期给予的充足的关注，其中以互联网和节能环保 产业两大产业的未来发展前景进一步达成共识。整体上来看，两会上涉及的内容 面超市场预期的不多，但具体领域的亮点和内涵的变化诸多，而由于市场上对改 革、转型、创新政策推动下上涨大逻辑已经形成并被市场接受 ，市场对具体领域 的预期差进一步推动了相关领域的结构性行情 ，这种上涨逻辑在没有极端事件爆 发对原有市场理念扭转的情况下，中长期趋势不会改变。 值得注意的是，目前创业板指已经突破了 2000 点，年初至今涨幅已达 40.58% ，估值PE （TTM ）已经达到了76 倍，市场热点以互联网为核心不断扩 散。目前，随着两会结束，政策预期兑现会给创业板的进一步上涨带来压力；而 随着年报的逐渐披露，证伪期来临，高估值的创业板个股风险也可能逐步加大； 另外，周末证监会对 200 家机构现场检查的信息扰动对整个市场也会产生心理 上的压力。 (2)主板上涨行情还需流动性和经济进一步支持。主板在大类资产重配、资 本市场作用提升的支持下，中长期趋势也是确定的。而主板短期走势易受流动性、 经济状况的扰动。从短期流动性和经济状况来看，还需进一步改善或许才能进一 步支持上涨。 上周，在银行混业消息以及政府 1 万亿存量债务置换的消息刺激下，上证 指数在银行板块的带动下，出现了明显的上涨，距离前期的高点也只有一步之遥。 地方性债务的集中爆发的隐忧一直是压制主板估值上升的一大重要因素，而从目 前的政策和具体措施上，这一隐忧将逐步化解的可能性进一步加大，这会逐步提 升以银行为主的主板市场的估值提升。 但需要注意的是，从节后公布的数据来看，各个行业仍然乏善可陈，实体经 济下行压力较大，通缩风险加大。虽然政策预期与数据下行可形成一定的对冲是 市场的走势的影响弱化，但未来数据能否得到