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專題報告 ：香港借殼上市分析 05/05/2015 報告要點 借殼上市是私人公司除首次公開招股(IPO)以外的另類上市方法。 借殼上市能讓希望上市的公司避開 IPO 的嚴格程序及善變的市場時機。 在香港借殼上市有多種方式，最常見為以現金直接收購控股地位。 在借殼上市中，投資者能藉著收購守則而得到最少與收購價一樣的現金要約。 借殼上市通常會通過雙方洽商、聯合公布買賣細則及發出要約之綜合文件等程序。 今年初完成賣盤的俊和發展(711.HK)是借殼上市的典型例子，投資者可多加參考。 殼股通常有迹可尋，而且在準備賣殼之前，上市公司都會有一些企業或股價活動可 讓投資者看出端倪。 恆都集團(725.HK)及景福集團(280.HK)都有殼股的普遍特徵。 投資者可於三個階段投機殼股，分別為搜尋殼股、公布正洽商賣盤及公布買賣協議 詳情。 投資者應注意投機殼股乃高風險行為。 P.1 目錄 (一) 甚麼是借殼上市 3 (二) 買殼的動機何在 3 (三) 香港借殼上市的方式 5 (四) 借殼上市與投資者的關係 5 (五) 借殼上市的流程 6 (六) 個案分析 9 (七) 尋找殼股 13 (八) 潛在的殼股建議 14 (九) 投資策略 16 (十) 投資者風險須知 17 P.2 借殼上市 (一) 甚麼是借殼上市 借殼上市通常是指一間私人公司為想得到上市地位，但又想避開首次公開招股(IPO)的 程序，因而藉由收購另一間上市公司的控股權，並把本身的資產注入該上市公司而達至 本身資產上市的目的。 (二) 買殼的動機何在 以首次公開招股形式上市無疑是最直接及最好的選擇，集團能夠同時將業務上市及完成 集資。然而對一些希望上市的企業來說，首次公開招股的程序及對市場時機的掌握就是 一道難以克服的障礙，而借殼上市則是他們的另類出路。 避開新申請人盈利測試等規則 根據《上市規則》，新申請上市公司必須符合多項上市條件，而其中第 8.05 條內的「盈 利測試」，「市