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中国城市建设投融资模式转型路径探究[摘 要]快速城市化需要巨大的投资，而现行的以政府为主导，依靠政策投融资平台的城市投融资实践遇到了现实危机和理论障碍。本文在分析中国“十一五”时期城市投融资模式轨迹的基础上，结合未来城市投融资面临的新型城镇化、经济发展方式转变、土地资源有限、政治体制改革等主要环境变化，认为通过结构化融资模式，对城市投融资平台功能进行完善和规范、深化资产资本化和资本证券化的途径、对权益化和非权益化融资方式进行整合创新的路径，可以实现新时期中国城市建设投融资模式的转型，从而促进中国城市化的科学发展和可持续发展。 [关键词]城市化 投融资模式 转型 路径 在当前的中国，没有什么比推进城市化更重要。快速推进的中国城市化需要健全的城市投融资体系，而现行的城市化道路和城市投融资模式都明显遇到了诸多瓶颈。城市建设投融资模式转型不仅是促进城市发展的需要，而且是金融体制改革和政治体制改革的重要环节。 一、城市投融资模式需要转型和创新 1.快速城市化趋势需要巨大的投资 联合国经济与社会事务部在《世界城市化展望》中指出，中国在过去30年以世界平均水平3倍左右的速度实现了快速城市化。中国城市化率从1949年的7.3%增长至到2009年的46.6%，仅用60年走过了西方200年的历史。截至2011年底，我国城市化率已达到51.27%，城市人口首次超过农村人口；城市化发展在区域总体上东部、南方快于西部、北方。 当前，我国正处于城市化加速发展时期，将实现从农业大国向工业大国迈进的重要转型。预计在2015年，中国城市化率将达到53%左右；到2030年前后，中国城市化率将达到70%的世界平均水平，将有10亿人口生活在城市中。在未来的20年里，中国将有3亿左右的农民进城。 联合国开发计划署研究认为，发展中国家城市基础设施投资一般占GDP的3%～5%。如果处在城市化加速发展阶段，城市基础设施投资所占GDP的比重还应适度提高。根据城市化发展的国际经验，投资率与城市化水平之间存在倒U型曲线关系，当城市化率在 40%～60%时投资率最高，此后投资率开始下降。我国目前城市化处于中级阶段，是带动投资大幅增长的最好时期。国家开发银行业务发展局局长刘勇在国际城市创新发展大会上表示，“十二五”期间，中国的城市化率将每年提高大约1个百分点，这大致需要在城市基础设施建设领域融资约48万亿元。 2.城市投融资理论和实践需要路径创新 近10年我国城市建设的实践证明，政府投融资平台建设在推动政府投融资的积极作用。在经济快速持续发展的前提下，中国城市投融资主要以投融资平台为依托，依靠土地、政府支出和特许权资本化为手段，借以实现大规模的城市化投资，大大推动了中国城市化的进程。 由于2008年金融危机和中国4万亿财政投资计划的影响，2009年地方政府融资出现跃进式的增长，许多地方政府债务风险问题突出，政府融资平台治理成为治理的重点和难点。截至2010年底，省市县三级地方政府债务总额高达10.72万亿元（其中银行贷款余额约8.5万亿元。其中政府负有偿还责任的债务67109.51亿元，占62.62%；政府负有担保责任的或有债务23369.74亿元，占21.80%；政府可能承担一定救助责任的其他相关债务16695.66亿元，占15.58%。直接债与地方政府综合财力的比率，即债务率为52.25%），达到当年GDP的30%以上，不仅对地方经济增长构成压力，而且存在潜在的巨大风险。也有学者认为地方政府债务风险远不止如此。这些都直接或者间接、部分或者全部的产生了政府债务，导致了政府债务规模急剧扩大。尤其在经济波动情况下，政府债务尤其是地方政府债务问题引起各方的关注。 二、“十一五”时期城市投融资模式轨迹 1.金融压抑推进了经济增长，但负面效应逐渐凸显 美国经济学家麦金农和肖在1973年提出的“金融压制”( Financial Repression )。金融压制就是指市场机制作用没有得到充分发挥的发展中国家所存在的金融管制过多、利率限制、信贷配额以及金融资产单调等现象。也就是金融市场发展不够、金融商品较少、居民储蓄率高，表现为利率管制、实行选择性的信贷政策、对金融机构进行严格管理以及人为高估本国汇率，压低本国币值等。金融资源与生产资料市场一样，在中国改革初期，其价格双轨制提供了中国经济增长的过渡，推进了经济的迅速发展。 金融压制对经济增长产生贡献，只是特定时期的特定现象。随着经济进一步发展及经济结构的完善，其负面效应将逐渐凸显，金融工具的发展也意味着金融压制将削弱。为了有效配置金融资源，必将推行利率市场化，利率双轨制及与其伴生的资源错配和寻租行为也将随之消失。 2.城市投融资模式以政府为主导，市场化和产业