创业板企业困境及发展愿景.doc

创业板企业困境及发展愿景一、背景简介 汉王科技股份有限公司（简称“汉王科技”），成立于1998年9月11日。2010年3月3日，隶属高新技术企业的汉王科技在深圳证券交易所创业板上市。汉王科技以智能人机交互领域的手写输入和识别为起点，依托自主研发的手写识别技术、笔迹输入技术、OCR技术和嵌入式软硬件技术等四大核心技术，逐步开发出了一系列适合自身技术特点和市场需求的产品和服务。汉王科技最广为人知的产品就是汉王电纸书，其广告曾一时占据各大媒体，赠送汉王电纸书曾经是商务交往的一种流行。2011年3月18日，汉王科技披露2010年年度报告，不论是财务状况、经营成果还是现金流量，各指标都在合理健康的范围内，也未发生重大股权变动。而在不久之后的3月21日，汉王科技9名现任高管集体减持股份，合计120万股，共套现8 710.67万元。紧接着在4月18日发布的一季度财报中，各大财务指标发生了巨大的“变脸”，而这一切在2010年度财报中毫无征兆。而继3月21日高管集体减持之后，其他大股东者也开始出手减持。6月2日汉王科技的公告显示，在4月1日至5月31日期间，汉王科技的第二大股东上海联创创业投资有限公司通过交易所竞价交易系统和大宗交易平台多次减持公司股份，减持数量占总股本的比例达到4.98%。减持后，上海联创对汉王科技的持股比例为13.71%。在不久后披露的汉王科技2011年的中期财务报告中，各项财务指标继续恶化，营业利润与去年同比下降多达371.27%，企业陷入生死存亡的危机时刻。 为什么汉王科技的报表会在如此短的时间内发生如此大的变脸？为什么高管和大股东要相继减持股份？汉王科技的案例对其他创业板企业乃至资本市场规范有和启示？这些是本文将着力探讨的问题。 二、案例分析 （一）高经营风险与汉王科技 近年来我国政府提出了构建社会主义创新性国家的理念，大力鼓励自主创新以推进经济结构转型，实施扶持战略新兴产业的产业政策导向为创业板企业的发展提供了良好的大环境市场。与此同时高度浮躁与盲从、投资人的博弈和游资的疯狂也为创业板企业的发展布下种种隐忧。不论在上市前经过了多么浮夸的粉饰包装，洗尽铅华后创业板企业的成败决定因素还是在于其是否真正具有创新能力，是否拥有不可替代的核心竞争力。汉王科技官方网站的文件中，将手写识别技术(识别手写文字的软件技术)、笔迹输入技术(输入手写信息的硬件技术)、OCR技术和嵌入式软硬件技术称为汉王科技的四大核心技术。这些所谓的“核心技术”给汉王科技带来了实实在在的经济利益。2007至2009年，汉王科技共收到税务局返还的增值税款5 663万元，由于汉王科技确信自己能够长期保持软件企业的资质并将持续享有该项税收优惠，故将其认定为经常性损益。除税收补贴外，汉王科技在2007至2009年间也获得了政府提供的近800万元专项拨款。数据显示，汉王科技2010年获得政府补助6 209万元，而其2010年仅实现净利润8 790万元，补助金额占到净利润的70.64%，这些额外的收益大大美化了其账面业绩。在一定的时间内掩盖了其核心竞争力带来的真实市场收益。也阻碍了人们对其真实发展潜力做出合理的估计。汉王科技核心技术的集大成之产品便是汉王电纸书，2009年，汉王电纸书占据国内电子阅读器市场95%左右的份额，是继亚马逊和索尼后，世界上第三大电纸书厂商。在汉王科技的招股说明书中，将亚马逊公司生产的Kindle电子书作为汉王电纸书主要的竞争对手。然而由于电子阅读器的用户黏性不强，极易被具备类似功能的电子产品所取代，所以汉王电纸书的对手绝对不仅仅只有Kindle而已。就在汉王科技IPO前不久的2010年1月27日，全球著名的创新型企业苹果公司发布了其革命性产品——iPad平板电脑，客户可以用iPad随时浏览互联网、收发电子邮件、观看电子书、播放音频或视频等，其提供的服务品质远远超越了汉王电纸书。紧随其后，索尼、联想、惠普等品牌也先后推出自己的平板电脑系列产品，对上市不久的汉王科技造成了严重的冲击。受平板电脑浪潮的冲击，汉王科技上市不久后就陷入业绩大幅下滑的窘境，打了汉王科技一个措手不及。2010年三季度，汉王科技实现销售收入2.91亿，净利1314.46万，下滑53.37%。到2011年一季度，汉王科技更是出现与2010年年报完全相悖的巨额亏损，营业总收入、归属于上市公司股东的净利润、经营活动产生的现金流量净额、基本每股收益以及加权平均净资产收益率等关键业绩指标与去年同期相比大大下滑。详见表1。 汉王科技从2011年5月起对部分面向个人消费的电纸书产品的销售价格进行调整，调整幅度为在目前市场价格基础上下调15%-40%。降价行为一定程度上拉高了电纸书的销售量，但分析人士普遍认为这一举动主要是清理过多的电纸书库存，如果不实行产业转型和核心科技