我国上市公司资产重组问题及其对策探究.doc

我国上市公司资产重组问题及其对策探究摘要： 本文运用文献分析法和案例分析法，首先对我国上市公司的资产重组原因和存在的问题进行探讨，接着根据存在的问题提出相应的对策，最后通过对新疆本土知名企业特变电工MBO并购案例进行分析和总结，得出特变电工在资产重组方面的模式和特征，争取为我国上市公司资产重组模式问题提出一些新的思路。 关键词： 资产重组； 上市公司； 并购模式； 对策 中图分类号： F275 文献标识码： A 文章编号： 1009-8631（2012）04-0015-02 引言 随着我国证券市场的建立和发展，证券市场成为企业资产重组的主战场，上市公司成为资产重组行为的主角。资产重组作为企业扩张与收缩、调整与优化的主要方式，在深化国有企业改革、提高企业资产质量、进行产业结构调整、优化资源配置、改善企业经营绩效、提高上市公司质量、促进证券市场健康稳定发展等方面具有重要的作用。 资产重组是指通过不同的法人主体的法人财产权、出资人所有权及债权人债权进行符合资本最大增值目的相关调整和改变，对实物资本、无形资本等资本的全新组合。狭义的资产重组包括股份制改组、企业并购、破产、股份制合作、外资嫁接改造、拍卖。广义的资产重组还包括租赁、承包、托管[1]。我国上市公司资产重组大致可分为以下几种基本模式：上市公司对外收购兼并、上市公司股权转让、上市公司资产剥离或所拥有股权出售、上市公司资产置换以及混合重组[2]。 国内外关于并购重组的研究很多，他们主要解决两大问题：一是推动并购重组的成因问题；二是通过并购重组为上市公司和整体经济增加收益和福利的幅度，即绩效问题。例如在研究股价对重组信息的反应方面，陈信元和张田余（1999）以1997年有重组行为的公司为样本，分别考查了在（-10，20）的时间窗口下股价的超额收益率，结果表明股权转让、资产剥离和资产置换类公司的股价在公告前呈上升趋势，随后逐渐下降，有的甚至降到比重组前还要低的水平[3]；王君波（2003）对1998～2001年发生并购事件进行分析后发现：公司经营业绩下滑是导致公司并购的直接动力，并购后存在短期财务状况改善的现象，从长期看经营业绩继续下滑不可遏制[4]；又如万朝龄（2000）运用主营业务收入增长率、总利润增长率、净利润增长率、净资产收益率及其增长率考察了1996-1999年五类上市公司重组的案例，发现全体样本公司的经营业绩在重组当年或重组后的次年出现正向变化，但随后出现下降态势，表明重组在整体上并没有导致公司的持续发展[5]，等等。本文通过大量文献研究，首先对我国上市公司资产重组的动因和存在问题进行探讨，接着根据存在的问题提出相应的对策，最后以特变电工资产重组作为典型案例进行实证分析，争取为我国上市公司资产重组问题提出可借鉴的对策和建议。 一、上市公司进行资产重组的动因 本文认为资产重组在我国当前的经济结构调整当中是势在必行的。上市公司进行资产重组的动因主要有以下几个方面。 （一）调整我国产业结构的必要手段 中国产业结构现状分析从三大产业在国民经济中所占比重来看，中国一二三产业之间的结构分配还不太合理，第二产业所占比重太大，第三产业比重偏小，服务业较为落后。与发达国家相比，差距很大，产业结构仍有优化的空间。中国的产业也比较分散，就是在一个产业里边大而全、小而全的问题比较严重。中国的产业集中度比较低，因此在国际上很难形成中国企业的竞争力。另外就是我国产业的重复建设比较厉害，因此需要通过资产重组对产业发展的结构进行调整。 （二）优化我国国有资本产权结构的有效方式 相当一部分国有资本配置在不该配置的、与国计民生关系不大的一些产业领域，比如一般的加工业和商贸流通业，国有资本配置的相当多，尽管前些年做了改革，情况有一定的变化，但是据我调查分析，国有资本在这些一般性的领域的配置还是比较多[6]。另外，国有资本在空间布局上的错位，具体表现在老工业基地这一个地域，国有资本配置的比较多，国有比重比较高，而在边远的地区，尤其是这些边远地区的基础设施产业，配置的不够，还比较薄弱。因此，我们需要在中国改革开放这个大背景下进行资产重组。 （三）加快我国上市公司发展的有效保障 上市公司从自身发展角度出发，利用资金、品牌、技术和经营管理上的优势，大规模进行横向或纵向的资产并购，整合双方或多方企业的各种生产要素和市场资源，借以产生规模经济效益或延长自身产业链，或者出于化解行业经营风险的目的，寻求多样化和跨行业经营，通过收购兼并可以有效降低进入新兴行业和新市场的壁垒，进入高新技术等新兴行业，实现产品和行业的转移，以增加企业利润增长点，以增强企业的发展后劲。 二、上市公司资产重组过程中存在的主要问题 （一）关联交易问题层出不穷 作为关联方之间的交易，受逐