物流金融中季节性存货质押融资质押率决策①.PDF

物流金融中季节性存货质押融资质押率决策① 李毅学 ，汪寿阳 ，冯耕中 (1．江西财经大学产业集群与企业发展研究中心，工商管理学院，南昌330013； 2．中国科学院数学与系统科学研究院，北京 100190；3．西安交通大学管理学院，西安710049) 摘要：物流金融创新模式下的存货质押融资业务能有效解决供应链上的资金瓶颈，具有很大 发展空间，但风险控制水平的滞后严重制约了业务的成长．本文针对基于统一授信的物流金融 创新模式中季节性存货质押融资业务的核心风险控制指标——质押率展开研究，首先考虑统 一 授信模式的特征及成本收益结构，借鉴贸易融资中 “主体 +债项”的风险评估思路，构建融 资约束下的报童模型，分析风险中性的借款企业的再订购决策；进而，通过借款企业和物流企 业的Stackelberg动态博弈，分析下侧风险规避的物流企业的质押率决策．研究表明，在统一授 信模式下，下侧风险规避的物流企业必须针对不同借款企业的再订购决策反应设定相应质押 率才能使决策最优，而且针对初始质押存货不同的借款企业，贷款下侧风险的限制对物流企业 最优质押率决策会造成不同程度的影响． 关键词：物流金融；存货融资；质押；质押率；统一授信 中图分类号：F830．56 文献标识码：A 文章编号：1007—9807(2011)11—0019—14 0 引 言 借款企业等多方共赢的特性，最近几年发展非常 快速，出现了很多种创新产品，例如，融通仓、保兑 在实物商品供应链的分销渠道内，物流 占据 仓、应收账款融资、订单融资业务和进 口全程货权 了很多的时间和费用，提高物流运营的效率将关 质押授信业务等等，但因为存货是物流的基本元 系到整个供应链的管理水平．要提高物流效率，就 素，最能够体现物流的特征，也是多数中小企业都 需要资金的有效配合，没有资金流和物流的匹配， 拥有的资产，具有良好的流动性和变现性，所以存 或者造成企业的运作决策受到限制，达不到供应 货融资一直是物流金融的核心．其中，西方发达国 链的协调，或者就像全球金融危机后所发生的一 家尤其是美国的社会信用和法律环境决定了动产 样 ，在供应链上产生大量资金缺 口，并进而导致供 担保的灵活性，可以以抵押、质押等多种形式开展 应链条的链接不畅甚至断裂．因此，在 “供应链竞 存货融资业务；而我国的社会信用水平偏低，据中 争”的时代，以促使物流和资金流相匹配的物流 国人民银行的调查 ¨J，很多金融机构认为 “动产 金融业务就具有发展的紧迫和必要性． 担保物权登记几乎没有什么作用，因为债权人对 物流金融是银行等金融机构通过与物流企业 的合作创新，在供应链运作过程中向客户尤其是 实现过程完全没有控制”，再加上我国的物权登 中小企业提供的融资及配套的结算、保险等服务 记制度低效，公示性备案系统欠缺，执法低效、高 的业务．物流金融业务具有金融机构、物流企业和 成本，这些决定了以转移 占有的质押形式开展的 ① 收稿 日期：2009—08—31；修订日期 ：2010—09—25． 基金项 目：国家 自然科学基金资助项 目71062013)；教育部人文社会科学基金资助项 目(09YJC790127)；江西省自然科学基 金资助项 目(2009GQS0006)． 作者简介：李毅学(1974一)，男，江西萍乡人，副教授，博士后．Email：liyixue2000@16