债市：2008年流行“暖色调”.pdfVIP

金融 ·金融行业 ：2008年流行 “暖色调’’ ：／尚鸣 债市供求显现平衡大势 虽然中国外贸顺差可能由于外部需 求降低和国内出口政策调整而受到影响， 增幅放缓概率较高，但大幅下降的可能 性不大。考虑到人民币升值可能加快，热 钱持续进入等因素，人民币被动投放金 额仍然巨大，债市总体资金宽裕。在债券 供给方面，由于实施稳健的财政政策，国 债发行量不会有明显增加；政策性金融 债受信贷投资控制的影响，也难有增加 央票余额庞大，到期续发压力已很大，新 增规模有限；受信贷紧缩、资本短缺、创 刚过去的 2007年，在各种紧缩 在2007年，央行先后l o0：上调存款 新驱动影响，短融、企业债、资产支持证 l及大盘股连续发行的冲击下，债 准备金率，6次提高存贷款基准利率，紧 券等产品发行方热情高涨，但投资方顾 r总体低迷。除了不断涌现的市场 缩力度之大已前所未有。综合判断， 虑重重，对债券供给的总体影响仍较小。 I制度改革外，市场表现乏善可 2008年央行利用价格工具的空间已经有 如此一来，2008年债市供给小于需求，对 券投资收益难以令人满意。面对 限，加息会在一定程度上抑制资产泡 债市而言意味着利好。但如果持续提高 不确定性因素，展望2008年，人 沫，但更需要考虑实体经济的承受能 准备金率，银行可用资金不断减少，供求 注债券市场持续下行之势能否会 力。由于供给短缺造成的物价上涨，加 将日益显现出平衡大势。 折?债市投资又该采取何种策 息只会适得其反。同时，央行需权衡日 合各种因素，分析诸多利弊，尤 益缩小甚至反转的中美利差所带来的问 中央经济工作会议确定的从紧货 题。另一项重要紧缩工具存款准备金 收益率曲线将起伏不定 背景下，“暖色调”或将流行于新 率，目前也已达到l4．5％的历史高位， 虽然当前的通货膨胀表现为食品类 2008年虽有上调空间，但l8％左右将是 因素上涨所造成的结构性通胀，但转向 调整的极限。 成本推动型通货膨胀的趋势已扩散。回 总体来看，2008年实施从紧的货币 顾2007年，在通胀预期不断攀升的情况 毒观调控依然 “有度” 政策，在幅度和频率上将不会超过2007 下，债券市场收益率曲线不断攀高，国债 07年底召开的中央经济工作会议 年，央行将更多依赖数量工具的运用。此 收益率曲线整体向上平移了l50个基点 ， 008年要实施稳健的财政政策和