股权分置改革权证方式下超额收益率研究.pdfVIP

会计理论与实践研究 股权分置改革权证方式下 超额收益率研究 桂林电子科技大学管理系刘宏 【摘要】从2004年7月开始的我国股权分置改革已经进行了两 年，从向股东支付对价的方式上看，有多种形式，其中包括采用以权 证作为支付对价的方式。本文以在殷改中包含权证的23家公司为 样本，对股改完成复牌交易时是否存在超额收益率以及不同权证形 式对超额收益率的影响进行了研究，并得出了一些有意义的结论。 【关键词】股权分置改革权证超额收益率 股权分置是在我国证券市场建立中形成的一个制度性缺陷， 这种缺陷导致一系列的问题。卢文彬、朱红军(2001年)以我国 1990年IPO的上市公司为样本，在研究中发现国有股对公司经营 业绩会产生不利的影响，且国有股权越集中，其经营的业绩越差。 刘煜辉、熊鹏(2005年)实证后认为，真正影响中国市场IPO抑价 的根本性因素是股权分置与政府管制的制度背景。该背景下不存 在真正意义上的IPO估值过程，股权分置下正常市场利益机制扭 曲，上市公司和投资人行为异化，从而形成了二级市场严重泡沫。 股权分置是导致IPO抑价过高的重要原因。李康、杨兴君、杨雄 (2003年)研究中发现，在股权分置状况下，对于非流