基金经理个人特征对极端风险的影响.PDFVIP

数量经济研究 The Journal of Quantitative Economics 第 4 卷 第 1 辑 VoL. 4. No.1 2013 年 3 月 March 2013 基金经理个人特征对极端风险的影响 1,2 2 3 方毅 ，陈程程 ，蒋逸杨 （1.吉林大学数量经济研究中心，吉林，长春，130012 ， 2.吉林大学商学院，吉林，长春，130012 ， 3.北京市十一学校国际部，北京，100039 ） 摘要：本文运用带有固定的时间效应的面板数据模型，研究中国开放式基金经理个人特征对基金资产极端风险的影 响。这里采用生理属性，教育经历、经验、专业素质等四个方面的十个因素，对 1%、5%和 10%置信水平下的在险 价值进行研究，结果表明，影响基金极端风险的因素无论是影响方向还是影响的相对强度，都具有一致性和稳定性； 同时，得出了年纪轻、硕士毕业、无海外经历和持有 CFA 或者 CPA 证书的基金经理对极端风险控制能力更强的结论。 关键词：个人特征；VaR ；面板数据模型 The Effect of Mutual Fund Manages’ Characteristics on Their Portfolio Extreme Risk Abstract: This paper adopts panel data model with fixed time effects to investigate the effect of characteristics of open-end fund managers on the extreme risk of their portfolios. It considers the value at risk of their portfolios at significant level of 1%, 5% and 10% with ten factors of physiological characteristics, education, experience and professional qualities. The results are consistent and robust. And the evidences indicate the fund managers who are younger, with master degree, have no overseas experiences and hold the CFA or CPA certificate have more capability on controlling extreme risk. Key words: Characteristics VaR Panel Data Model 引 言 基金是一种集合投资、专业理财的投资工具。根据资产组合理论，基金分散投资，以分散风险， 但是在实际中，充分分散的资产组合是难以达到的，基金风险由于基金经理选择的投资组合的不同 而存在差异。在中国股票市场，由于其换手率高，呈现出风险度高的特征，即使是基金作为机构投 资者也存在显著的“追涨杀跌”的行为，陈卓思等(2008)指出机构投资者整体上是采用正反馈的交易 策略，也就是过去表现好的股票会吸引机构增加持仓。De Long 等(1990a, b)认为正反馈交易行为是 噪声交易行为，使得资产价格偏离均衡价值，容易形成资产泡沫。可见，中国基金整体的行为特征， 会加大其组合的波动与风险。根据 Jorion(2003)指出很多基金经理为了获得超额收益，常常以高收益 为目标，这使得他们所管理的资产承受了巨大风险，从而导致了基金投资和和基金经理的