拨开迷雾，带你解锁消费贷ABS风险把控.PDFVIP

2017 年 06 月 拨开迷雾，带你解锁消费贷 ABS 风险把控 专题报告 2017 年第 61 期 总第 378 期 内容摘要 结构融资总部 自2012 年 5 月信贷资产证券化业务重启以来，国务院、人民银行 王琼琼 和银监会相继表态大力支持发展信贷资产证券化业务，我国信贷资产证 电话：010 券化业务发展迅速。考虑到我国资产证券化起步较晚且发行经验较少， 邮件： 国内对于消费贷资产证券化的相关研究有待丰富。目前，处在结构化转 wangqiongqiong@ 型的大背景下，我国大力推动资产证券化市场的发展。人民银行和银监 会已分别推出了信贷资产证券化的注册制和备案制，消费类资产证券化 王夏妮 产品不断加速落地。处在消费贷资产证券化蓬勃发展的风口上，深入研 电话：010 邮件：wangxiani@ 究国外评级机构的评级方法和研究成果，对我国评级机构提高消费贷资 产证券化评级技术以及投资者把控风险提供参考具有重要意义。 本文作通过梳理国外三大评级公司对于消费贷资产证券化产品的评 级方法，从评级思路综述、评级要素、交易结构风险、压力测试四个方 面介绍国外三大评级公司的评级理论和思路，最后对这些方法与思路在 我国的适用性展开进一步的讨论。 客户服务部 电话：010 邮件：cs@ 中债资信是国内首家以采用投资人付费营 运模式为主的新型信用评级公司，以“依 托市场、植根市场、服务市场”为经营理 念，按照独立、客观、公正的原则为客户 提供评级等信用信息综合服务。 公司网站： 电话：010 地址：北京市西城区金融大街 28 号院盈 泰中心 2 号楼 6 层 众里寻他，却在灯火阑珊—消费类应收账款资产支持证券国际评级方法借鉴与启示 一、 评级思路综述 消费类应收账款资产支持证券（以下简称“消费贷 ABS ”），本文所介绍的消费贷ABS 特指以发起机构发起的信用类非循环消费应收账款作为基础资产，以其产生的现金流作为偿 付基础，通过非循环交易结构设置及信用增级措施将其转变为可在金融市场出售和流通的证 券。消费贷 ABS 入池资产具备非循环、单一授信、量大且同质等特点。 通过分析，国际三大评级机构对消费贷ABS产品的评级思路基本一致。首先对资产池的 信用风险进行整体评估，考虑的因素包括入池资产特征、发起机构同质资产的历史表现以及 对未来经济的预期等；然后，结合交易结构构建现金流模型，测算不同情景下证券的损失情 况进而确定证券预期损失率；最后，参考理想损失率确定受评证券的模型指示级别，并在综 合考虑其他定量及定性因素后最终确定受评证券信用等级。但是三大评级机构在模型设置上 有所差异，穆迪以对数正态分布为基础假设评估资产池的损失程度进而确定证券信用等级； 而标普和惠誉则运用压力倍数法确定证券信用等级。 下面简要概述了三大评级机构的评级方法： 1 穆迪首先假设了入池资产的违约率服从对数正态分布，通过静态池 和资产池的特点来推 出资产池的预期违约