克服我国融资结构失衡法律制度的研究.pdf

内 容 摘 要 研究融资结构的目的在于揭示融资结构、金融法律制度和经济发展三者之间的 关系。本文认为这种关系可概括为：通过完善金融法律制度能够优化融资结构从而 促进经济发展。同时，金融和经济发展相互关系的历史说明：单一、失衡的融资结 构不利于经济发展，而均衡、多元的融资结构对经济发展具有促进作用。本文的研 究对象是中国的融资结构问题，对此是从下面三个层次展开的： 第一，融资结构的应然状态是什么。我国目前的融资结构是一种实然状态，要 分析和评价我国融资结构就必须将其置身于融资结构的应然状态之中，也就是要用 融资结构应然的理论体系来检视我国的融资结构，只有通过理论检视所得出的结论 才是科学的，所提出的建议才具建设性。因此，本文首先抽象出融资结构应然的理 论体系，主要论述的有两项：一是融资结构内涵到底是什么，也就是融资结构内部 应该由那些要素构成。对此本文从两个视角来揭示：从金融资源配置的视角而言， 它是政策性（政府）、市场性（正规金融组织）和民间性（非正规金融组织）金融资 源配置方式相互组合和搭配的产物。这是从宏观层面揭示了金融资源借助于政府或 市场的力量将其配置给资金需求主体的过程，要求不同配置方式均衡发展而不能相 互替代，共同完成金融资源在社会经济部门之间的合理流动；从储蓄到投资转换的 视角来说，它是法定融资方式和融资工具在社会融资中的组合和比例，这是从微观 层面说明储蓄到投资转换运动过程的。它要求各融资方式和工具协调发展，社会融 资中不同的融资方式和融资工具应保持一个合理的比例，不能过分依赖某一种融资 方式或融资工具，这样才能加速储蓄向投资的转化，实现社会资金的供求平衡。可 见，完备性是对融资结构内部要素最根本的要求。二是融资结构系统的外部环境因 素是否对融资结构的形成有影响。运用系统理论对融资结构系统进行分析后可知： 金融法律制度、经济发展阶段及金融文化等外部因素对融资结构的形成具有一定的 影响，这些外部因素共同构成影响融资结构生成的外部环境。因此，适宜性是对融 资结构外部环境因素最根本要求。本文重在说明金融法律制度是影响融资结构形成 的最重要外部因素，它的完善程度和执法水准直接影响到合理融资结构的形成。至 此，可以将融资结构的应然状态概括为：融资结构应该是完备的内部要素和适宜的 外部环境因素的完美结合。 1 第二，我国融资结构到底存在什么问题。用上述融资结构应然理论中的“完备 性”和“适宜性”对我国融资结构检视后发现：因我国社会融资主要依赖国有商业 银行，其他融资方式和工具不健全，使融资结构内部要素的“完备性”不够；同时， 由于金融法律制度供给不足或缺失，使形成合理融资结构的外部环境的“适宜性” 不足。这两方面的原因导致我国融资结构处于一种失衡状态，具体表现为：一是金 融资源配置方式发展失衡，即重商业性金融资源配置方式轻政策性金融资源配置方 式，歧视民间性金融资源配置方式；二是融资方式搭配失衡，即在储蓄到投资的转 化上重间接融资方式轻直接融资方式，国有商业银行在社会融资中处于垄断地位； 三是融资工具比例失衡，即重债权型融资工具轻股权型融资工具。从法律制度的视 角看，造成我国融资结构失衡的原因是政府对金融法律制度的强制性变迁，其结果 使我国融资法律制度缺失或供给不足进而导致融资结构失衡。这种强制性制度变迁 虽然保证了政府对金融资源的控制，但使融资方式和融资工具非均衡发展，导致了 国有商业银行垄断市场地位和单一的资本市场结构以及对民间融资的歧视。融资结 构的失衡状态对经济和金融本身的发展都是不利的，其负面影响主要体现在以下几 方面：一是从宏观层面看是融资公平和效率的缺失。就融资公平而言，相对于城市， 农村地区的公平融资机会在一定程度上被剥夺；相对于国有企业，非国有企业特别 是中小企业融资难所体现出的融资非公平。就融资效率而言，主要体现在国有商业 银行经营效率不高和整体金融资源配置效率低下。二是微观层面上是导致企业缺乏 长期资金支持以及对公司治理效率的影响。国有商业银行无力提供长期融资和资本 市场资源配置效率不高使企业缺乏长期资金支持。同时，我国目前阶段实行的是以 国有商业银行为主的债务型融资结构，是与以股东为中心型的公司治理模式不相匹 配，其结果是弱化了企业公司治理的效率。三是对金融自身层面而言是滋生了民间 融资异常活跃，弱化了金融调控功能。 第三，如何完善或优化我国融资结构。通过上述分析，我国融资结构失衡是由 于融资结构内部要素的“完备性”不够造