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南开大学-货币银行学-课件(全)
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—长期利率相当于人们预期在该期限内出现的所有短期利率的平均数,因而收益率曲线反映所有市场参与者的综合预期。
例:当前市场上1年期证券的收益率是6%,预期明年的1年期证券收益率是6.5%,后年的1年期证券收益率是8.5%,那么当前市场上3年期证券的收益率应为:
(6% + 6.5% + 8.5%)/3 = 7%
该理论对收益率曲线三种变化的解释:
—如果人们预期未来的短期利率上升,高于当前的市场短期利率时,收益率曲线将向上倾斜,意味着将来投资的回报要大于现在所做的投资;
—当预期未来短期利率低于或等于当前短期利率,收益率曲线分别向下倾斜或相应持平。;2、市场分割假说(各期限证券利率由各自供求关系决定)
—投资者的投资需求往往不同,每个投资者一般都有自己偏好的某个特定品种的证券,导致各种期限证券的利率由该种证券的供求关系决定,而不受其它期限证券预期回报率的影响;不同期限证券的供求关系造成收益率曲线的形式不同:
—短期证券需求高于长期证券需求,短期证券价格高利率低,长期利率高于短期利率,收益率曲线向上倾斜;
—短期证券需求低于长期证券的需求,长期证券价格高利率低,短期利率高于长期利率,收益率曲线向下倾斜;
—收益率曲线往往向上倾斜的原因:人们一般都喜短厌长,长期证券需求小于短期证券需求,长期证券价格比较低,利率较高,收益率曲线因此向上倾斜。;3、选择停留假说(防范未来的风险)
基本命题:
—长期证券的利率水平是:整个期限内预计出现的所有短期利率的平均数,再加上一定的风险补偿,即流动性升水。这是由于:
—证券的期限越长,本金价值波动的可能性就越大,投资者一般倾向于选择短期证券;
—借款人偏向于发行稳定的长期证券,要使投资者购买长期证券,就要给投资者一定的风险补偿,造成长期利率高于当期短期利率和未来短期利率的平均值。;利率结构理论;利率结构理论;—预期短期利率水平小幅下降,只要同期限内风险补偿的水平能够超过预期利率平均值下降的水平,长期利率高于短期利率。
—若预期短期利率大幅度下降,则在较低的短期利率水平上再加一个正的时间溢价也不能抵补这种下降带来的影响,因此收益率曲线有时出现向下倾斜。
—时间溢价水平一定的前提下,短期利率的上升意味着平均看来短期利率水平将会更高,因而长期利率也会随之上升,解释了不同期限证券总是共同变动的原因。;利率的作用及管理体制;利率的作用及管理体制;利率的作用及管理体制;货币供求与货币均衡;货币需求的含义;决定和影响货币需求的因素;货币需求理论;马克思的货币必要量公式;货币数量论;货币数量论;现金交易数量说及交易方程式;现金交易数量说及交易方程式;现金交易数量说及交易方程式;现金交易数量说及交易方程式;现金余额数量说及剑桥方程式;现金余额数量说及剑桥方程式;凯恩斯的“流动性偏好”货币需求理论;凯恩斯的“流动偏好”货币需求理论;凯恩斯的“流动偏好”货币需求理论;关于流动性陷阱;—零利率、通货紧缩、产出缺口扩大、消费占GDP的比例降低、国内储蓄与投资缺口扩大。
—20世纪30至40年代的美国,当时的利率长时间在接近于零的水平徘徊,1933年的平均利率是0.515%,到1940年平均利率只有0.014%。联储委员会曾大幅度提高货币基础,但都无济于事。
—20世纪90年代的日本,市场利率屡创新低,日本央行迫不得已于1999年4月正式宣布实行零利率政策以刺激经济。但一直徒劳无益。;凯恩斯的“流
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