第六讲 公司财务分析.ppt

第六讲 公司财务分析 一、公司财务比率分析 1、短期偿债能力指标 2、长期偿债能力指标 3、经营效率分析指标 4、盈利能力分析指标 5、投资收益分析指标 资产负债表 利润及利润分配表 现金流量表 二、公司筹资成本 1、债权性融资 债券 借款 贷款 2、权益性融资 普通股 优先股 留存收益 3、综合性融资 可转换债券 权证 （一）债权性资本成本率的测算 例：某公司向银行取得200万元、5年期借款，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款手续费率0.3%，所得税率33%。 若不考虑借款手续费，则： 资金成本率=10% ?（1-33%)=6.7% 若考虑借款手续费，则： 例：某企业委托某金融机构代为发行面值为 200万元的3年期长期债券，发行总额250万元，票面年利率10%，每年支付一次利息，发行费用占发行总额的4%，公司所得税率33%。则： （二）权益性资本成本率的测算 普通股投资者要求的必要报酬率 1、现金流贴现模型 2、CAPM模型 例：某公司发行面额为1元的普通股1000万股，每股发行价格5元，筹资费用为全部发行筹资额的5%，预计第一年每股股利为0.1元。以后每年递增4%。则普通股资金成本率为：（给出筹资费用则运用公式计算时要扣除） 若为优先股 留用利润资本成本率的测算： 从表面看，留存收益属于公司股东，使用这部分资金好象不需要任何代价，但实际上股东愿意将其留在企业而不投资别处，是要求与普通股同样的报酬，因此，一般可将留存利润视同为普通股东对企业的再投资，并参照普通股的方法计算它的资金成本，只是不考虑筹资费用。计算公式同普通股资本成本率。 例：某企业本年留存利润120万元，上年股利率为12%，以后每年递增3%，则本年留存利润成本为： （三）综合资本成本 加权平均资本成本（WACC） Weighted Average Cost of Capital，是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。 案例：公司综合资本成本 某公司拟筹资4000万元，其中按面值发行长期债券1000万元，筹资费率1%，票面利率10%，期限4年，每年末付息一次，到期一次还本；长期借款600万元，3年期；发行普通股2000万元，筹资费率4%，预计第一年股利率12%，以后按每年4%的增长率递增。此外，公司保留盈余400万元，公司所得税税率为33%。 要求：计算该公司的综合资本成本 三、最佳资本结构 现代资本结构理论表明，企业应存在最佳资本结构，使其综合资本成本最低或市场价值最大，从而可以根据不同情况或不同要求，进行筹资决策以使综合资本成本最低，普通股每股收益最大或企业价值最大目标。 根据比较资金成本原理，通过对不同资本结构下的综合资本成本的计算与比较，选择综合资本最低的资本结构即为最佳资本结构。 根据企业价值最大原理，通过对不同资本结构下的企业价值的计算及比较，选择企业价值最大的筹资结构即为最佳资本结构。 1、每股收益无差别点分析 首先，根据所给的条件，确定各个备选方案的普通股每股利润与预计息税前利润之间的关系，建立方程。然后，求出每股收益无差别点，即使两个备选的筹资方案每股盈余相等时的息税前利润。最后，以每股收益最大为目标，根据无差别点决策在什么样的销售水平下采用何种资本结构。 计算公式为： 式中 S——销售额； VC——变动成本； F——固定成本； I——债务利息； T——所得税税率； N——流通在外的普通股股数； EBIT——息税前盈余。 案例：每股收益无差别点分析 某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元，债务利率12%，普通股资本500万元，（发行普通股10万股，每股面值50元）。由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方式有两种选择： （1）全部发行普通股：增发６万股，每股面值50元； （2）筹借长期债务：债务利率仍为12%。利息36万元。 （3）公司的变动成本率60%,固定成本为180万元，所得税率33%。 要求：通过每股收益无差别点分析，对筹资方案进行决策。 2、企业价值分析法 从根本上讲，财务管理的目标在于追求企业价值最大化或股价最大化。每股盈余分析法是以每股收益的高低作为衡量标准对筹资方式进行选择，但该方法没有考虑风险因素，同时考虑企业价值、资本成本和风险的资本结构决策方法就是总价值分析法。 计算公式为： V=S+B 式中 V——企业总价值； S——股票的总价值； B——债券的价值。 式中 EBIT——息税前盈余； I——年利息息额； Ｔ——所得税税率； ＫＳ——权益资本成本。 公司的资本成本，则应用加权平均资本成本表示： 式中 Ｋw——加权平均资本成本； KＢ——税